根据业绩快报，长安汽车2012 年归属母公司净利润预计在14-16 亿元，同比增长45-65%，对应每股收益0.30-0.34 元；其中第4 季度每股收益预计达0.14-0.18 元。业绩高于预期主要得益于长安福特去年4 季度盈利的大幅释放；同时自主品牌销量和结构向好，令本部合并层面减亏。整体而言，我们认为4 季度业绩的提速预示着公司从盈利拐点步入上升通道，福特的“中国发力”进入实质收获阶段。我们上调公司2012-14 年盈利预测至0.32元、0.63 元和0.86 元；基于15 倍2013 年市盈率估值，将A 股目标价上调至9.39 元，B 股目标价格上调至9.28 港币，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    我们估计2012 年长福马整体盈利在30-32 亿元左右，同比增长18%左右；其中估计有将近一半（即15 亿元）是在4 季度确认。我们认为4 季度盈利的大幅释放，除了销量攀升令规模效应得以充分发挥外，主要还由于税收补贴等因素。
    2013 年，我们预计长安福特销量有望达到60 万台，同比增长40%以上，其中增量贡献主要来自翼虎8 万台、翼博6-8 万台。同时，由于SUV 销售比重的提升以及产能利用率的上升，我们预计单车均价和盈利能力均有望提升。
    本部方面，我们认为去年上市的多款新车（逸动、悦翔、CS35 等）有望在今年继续放量，预计全年自主品牌轿车销量有望达到28-30 万台，同比增长20%以上。伴随销量和产品结构的改善，我们预计今年本部业务有望继续减亏。
    支撑评级的主要风险
    价格竞争加剧导致盈利缩减；福特新车销量不达预期；本部减亏进度低于预期。
    估值
    考虑到公司4 季度业绩提速超出我们预期，我们将2012-14 年每股收益预测分别上调至0.32 元、0.63 元和0.86 元。当前股价对应2013 年动态市盈率13 倍左右。我们认为鉴于长安福特未来几年的增长潜力，可给予公司一定估值溢价；基于2013 年15 倍市盈率，将A 股目标价上调至9.39元、B 股目标价上调至9.28 港币。