一、 投资逻辑
    “中移4G”主题之全面受益标的；公司以往在战略市场投入造成的历史包袱已大幅减少；去年下半年以来，公司国际市场新签订单毛利率明显回升，将逐步开始在收入中体现；管理改善已经展开；2013 年业绩反转确定性高，且具备很大的弹性。
    手机终端业务和政企网业务，将与系统设备一起成为支撑公司未来收入规模持续增长的重要引擎。
    中移寄望4G重拾竞争优势，2013年大手笔投入4G建设，利好中兴通讯1）中移ARPU 值下滑形势严峻，客观上要求2013 年必须大规模建设TD-LTE。2）TD-LTE 是中国主导的国际4G 标准，政府必将通过控制牌照发放给予强力支持，中移4G 抢跑几成定局。3）产业链日渐成熟，给中移加快4G 部署提供了必要条件。
    中兴通讯凭借TD-SCDMA及PTN现网市场基础，基本锁定TD-LTE及承载市场份额1）凭借TD-SCDMA 坚实的市场基础，以及经历海外商用验证的产品，有望继续获得超过25%以上的TD-LTE 市场份额。2）以升级基站为主的订单拥有较高的合同毛利率，同时TD-SCDMA 均衡的市场格局消除了厂商价格激战的冲动；3）中兴占据中移PTN 约三成份额，受益于回程网升级扩容的确定性高。
    海外市场订单毛利率回升，以往战略投入所剩规模有限
    1）2012 年下半年以来，海外订单毛利率显著提升；2）以往战略投入经过2012 年大幅消化所剩规模显著减少，为公司业绩反转提供了重要基础；3）“成本领先”、“定制化”、“中国资金”，是中兴通讯2008 年在面对全球金融危机时提出的海外市场三大武器，与国开行成功续签合作协议，必将加速融资项目落实，进一步改善公司整体毛利率水平，拉动公司业绩增长。
    打造中高端旗舰，中兴通讯手机终端业务有望继续稳步增长
    1）中兴智能机2012 年出货量3500 万部，位列全球第四，海内外均保持强劲增势。
    虽然功能机、数据卡业务均大幅下滑，但是整体营收仍持续增长。2）随着全球智能机市场规模持续扩大，中兴手机终端业务未来将继续保持稳步增长。
    2013年公司“聚焦·提效·创新”管理改善已经展开
    二、 投资建议及盈利预测
    在公司中期投资价值逐步凸现，长期投资价值正在恢复的情况下，我们预计
    2012-2014 年公司每股收益分别为-0.79 元、0.80 元和1.01 元。按照20 倍市盈率估值，目标价16 元，上调公司评级，给予“强烈推荐”。