公司发布2012 年业绩预告，预计全年亏损25-29 亿元，同比去年同期的盈利20.6 亿下滑221.4-2403.8%，对应每股亏损0.73-0.85 元。
    第四季度收入、净利下滑延续，在预期之中
    中兴通讯预告 2012 年第四季度营业收入较去年同期下降18%，净利润亏损8-12亿元，继第三季度亏损19.5 亿元后，公司第四季度仍未能扭转收入、净利下滑。
    中兴第四季度的业绩表现符合我们预期。我们在三季报后更新的盈利预测指出：行业环境及公司现状均不支持业绩在第四季度反转，预计公司全年亏损17 亿左右；若扣除投资收益8 亿元，亏损在25 亿元左右；与公司此次的预告值一致。
    4G 建设有望终结无线投资的持续低迷
    过去三年，运营商无线资本开支持续低迷。继 2008、2009 年中国运营商无线资本开支实现20%、50%的跨越式增长后，2010、2011 年无线资本开支剧然降温，2010 年下滑40%，2011 年同比持平。我们预计2013 年，中移动4G 建设驱动下，中国运营商无线资本开支将实现10%增长；2014 年，在发放4G 牌照的前提下，无线资本开支将实现25%的增长。虽然4G 拉动的无线投资增速弱于2008、2009 年，但对无线投资来说，这意味着久违的增长。
    低毛利率订单集中消化，盈利复苏仍在长期
    中兴通讯第三、四季度毛利率下滑均在10 个百分点以上，这并不反映当季正常的经营状况。低价抢夺订单仍是中兴在海外的主要竞争手段，2012 年非洲、南美、亚洲及国内较多的低毛利率订单集中确认，造成三、四季度毛利率畸低。
    低质订单消化后，我们认为公司盈利的复苏仍将是一个长期过程，一方面，随着全球通信业的日益成熟，行业增速已显著放缓；另一方面，中兴在过去二年激进的扩张策略所带来的成本上升亦需要时间消化。
    维持“中性”评级
    在集中消化低毛利率订单后，行业的复苏力度及对成本的控制力将左右中兴未来的业绩。我们并不认可中兴近期通过出售子公司的方式改善利润，这将影响公司的长期竞争力。根据年报预告，我们调整业绩预测，预计2012～2014 年EPS 分别为-0.74、0.21、0.28 元，维持“中性”评级。
    风险提示：中兴通讯未来业绩复苏的进度仍有较大不确定性。