业绩预告点评
    公司于1 月20 日发布2012 年年度业绩预告：2012 年全年营业收入较上年下降3%，总体毛利率较上年下降约7 个百分点，归属于上市公司股东的净利润亏损幅度在25 亿至29 亿元之间。
    经营分析
    利润大幅亏损主因：收入下滑3%，毛利率下降7%。收入下滑主要因为国内移动PTN/OTN 和TD 投资、中联通IPRAN 等项目延迟招标，海外主要因为非洲埃塞俄比亚项目推迟、以及欧洲市场与巴西、墨西哥等区域订单大幅下降所致；毛利率大幅下滑主要系非洲、南美、亚洲及国内较多的低毛利率合同集中确认所致。另外，去年人员精简方面力度不及预期，导致费用仍出现刚性增长，共同恶化了公司经营业绩的压力。
    行业基本面趋势向好：国内加速推进LTE，海外需求缓慢复苏。13 年国内市场的看点在于中移动TD-LTE 新增500 亿资本开支，以及12 年订单延迟确认；海外市场预计复苏主要逻辑在于经济逐步向好将触动运营商网络升级与流量扩容的刚性需求和战略性网络资源的增量投资冲动；从行业基本面而言，困难期已经过去，投资者宜战略性看多。
    公司基本面看点：短期关注管理框架重构进程，中期关注管理上放权与新业务拓展力度。中兴业绩大幅亏损，表面看是外部环境所致，实则是公司管理水平没能匹配规模扩展的步伐所致；中兴效率低下问题主要源于目标考核、产品定价、项目进程管理等方面机制不合理，2013 年将公司自上而下实施的管理机制的改革年，管理框架的重构效果直接决定了未来几年公司可持续发展空间；2014 年主要看点在于从高度集权模式向适度放权模式转移带来的效率提升，以及新业务如LTE 与政企网市场的拓展力度。
    基本结论
    投资建议：预计公司12-14 年的收入分别为为836 亿（-3.1%）、869 亿（4.0%）和960 亿（10.4%），净利润分别为-27.8 亿（-235%）、18.2 亿（扭亏）和25.1 亿（38%），对应EPS 分别为-0.81 元、0.53 元和0.73元，半年内目标价为13.26-14.60 元，上调为买入评级。
    风险提示：伊朗事件靴子尚未落地、国内LTE 发牌/采购情况尚未确定，上半年收入增长仍不乐观。