1．事件
    中兴通讯发布2012 年业绩预告，全年收入约836 亿，同比下降3%（四季度单季度下降18%），系国内外部分项目进度滞后及国内终端收入下降影响；全年亏损约25~29 亿，合EPS 约-0.73~-0.85 元，主要系四季度非洲、南美、亚洲及国内低毛利率合同确认；12 年全年总体毛利率较11 年下降约7 个百分点至23%,四季度毛利率下降11 个百分点至19%。
    但2012 年公司经营现金流实现净流入，较11 年有较大改善。同时，预告12 年12 月28 日出售中兴力维81%股权产生的8.2~8.8 亿投资收益在13 年1 季度确认，预告13 年1 季度实现盈利。
    2．我们的分析与判断
    中兴通讯基本面最困难情况已渐过去，全球LTE 投资将推动主营业绩进入恢复性增长轨道
    公司2012 年收入和利润情况低于市场预期，情理之中、意料之外。
    市场对于中兴通讯2010~2011 年大国大T 战略带来的国内外低毛利率合同产生的潜亏估计分歧较大，但上限应不超过50 亿元；经过2012年全年低毛利率合同的集中确认，我们认为中兴低毛利率网络设备合同的确认高峰已经过去，遗留少量低毛利率合同的消化属于正常年份情况，对2013 年业绩已不构成显著影响。
    从行业环境和公司业务发展及内部管理优化三个角度，中兴通讯主营业绩2013年预期进入恢复性增长轨道。行业环境上，受国内外LTE建设带来的无线网络投资增长拉动，以及全球有线宽带升级持续，全球电信投资2013年可望迎来复苏；公司业务发展上，系统设备领域，在全球部署了100多张LTE商用及试用网络，并在TD-LTE/LTE-FDD 双网融合领域处于领先地位，有利于中兴通讯未来在全球TD-LTE网络建设方面占据相对优势地位；智能终端在全球市场占有率从2011年的第九位提升至第四位，智能机销量从2011年的1300万部增加2012年的3000多万部，市场从发展中国家为主转变为美、中、日、欧为主；   政企网和服务仍保持较好增长态势；内部管理优化上，以人均效益和毛利率为导向，一方面继续加强内部费用管控，严格控制总人数增长，降低管理损耗，另一方面将取消体系和区域
层级，形成公司总部—事业部—代表处的三级架构，同时加强商务、法务等专业能力从总部至一线的贯通，以提升一线作战和风险防控能力。
    以国内LTE 投资而言，我们预计2013 年中移动LTE 相关投资（无线部分400 亿，传输配套百余亿）将增厚中兴13 年业绩约0.30 元；在4G 牌照13 年发放后，中国电信2014 年可能也将LTE 规模建设（目前电信网络CDMA2000 网络仍为 Rev.A 版本，受终端制约，尚未升级到下行9.3Mbps 的EVDO Rev.B 版本，较联通12 年在主要城市推出的21.6Mbps 的HSPA+网络和移动TD-LTE 网络，在理论速率上均有明显差距）。海外，欧洲市场LTE 建设明显升温，欧洲量化宽松也将助推欧元区运营商投资热度；美国市场，经历10~11 年LTE 建设第一波高峰，13 年LTE 网络建设预计拉动无线投资继续增长；非洲、中东等发展中地区LTE 建设虽然滞后，但不少运营商已完成试验网或小规模建设，13 年建设规模料将扩大。
    3．投资建议
    基于公司2012 年业绩预告，我们下调2012 年盈利预测同时，维持2013 年盈利预测，并维持“谨慎推荐”评级。短期股价调整筑底，即是中长期买点。
    我们预计2012～2014 年收入分别为836.69 亿(-3%)、981.36 亿(+17.46%)、121.48 亿元(+23.79%)，考虑中兴力维投资收益13 年的确认，预计2012～14 年扣除少数股东权益、归属母公司股东的净利润分别为－27.32 亿、28.93 亿、39.06 亿元，EPS 分别为-0.39、0.84、1.14元。
    4. 催化剂
    13年中移动LTE 投资启动或市场对LTE 牌照预期升温；
    一季度主营业绩恢复超预期。
    5. 风险提示
    1、美国针对伊朗问题调查的短期或有风险；
    2、1 季度主营业绩恢复情况低于预期。