投资要点：
    国防部网站消息：2013 年1 月26 日，我国自主发展的运-20 大型运输机首次试飞取得圆满成功。对此事件我们做出如下点评：运-20 试飞成功意义深远。首先，标志着我国航空装备技术水平和供给能力明显提升。近两年来，包括歼-15、武直10 在内的多款新式战斗机和直升机陆续亮相，彰显我国航空实力。其次，运-20 服役将提升我军空投能力，战略空军建设迈出关键一步。再次，大型运输机平台作用明显，未来有望衍生出包括空中加油机、电子作战飞机、反潜巡逻机和大型预警机在内的多种机型。此外，大型运输机的发展对于我国大型客机的研发也具有极强的借鉴意义。最后，运-20 的研制将带动包括机体结构、航空发动机、航电机电系统以及复合材料在内的整个航空产业的协同发展。
    预计我国战略运输机需求为100-200 架。根据《飞行国际》的统计，截止2011年底，美军拥有战略运输机303 架，远超其它国家。俄罗斯装备104 架，受经济影响较巅峰期有所下滑。目前我国仅装备少量伊尔-76 运输机，且服役时间较长。我国幅员辽阔，自然灾害多发，同时为了应对日益紧张的周边局势，对兵力和物资投送的需求较大，预计我国战略运输机需求量为100-200 架。
    尽管短期业绩贡献有限，但长期利好中航飞机发展。飞机由试飞到批量生产一般需要3-5 年，预计运-20 服役要到2016 年以后，短期业绩贡献有限。但长期来看，中航飞机作为运输机的主要制造商将成为行业发展的最大受益者。
    维持“增持”投资评级。目前中航飞机资产整合已经完成，陕飞集团等资产已注入到上市公司中，运-8 反潜机等新型号进入交付期，将开始为公司贡献业绩。我们认为中航飞机的业绩低点或已过去，未来随着ARJ-21、运-20 以及C919 的逐步交付，在未来的5-10 年内公司盈利能力有望逐步改善。目前中航飞机较前期已取得较大涨幅，我们认为股价回调后将是介入良机。预计2012/2013/2014 年公司EPS 分别为0.08/0.11/0.15 元，合理价格区间为12-13 元，维持对公司“增持”投资评级。
    风险提示：新型号交付低于预期。