业绩符合预期。公司上半年实现营业收入44.67 亿元，同比增长36.29%；归属于母公司股东的净利润5220.44 万元，同比增长277.48%；基本每股收益0.211 元，同比增长276.79%。收入与净利润的快速增长主要是由于新品研制和飞机维修业务的增长。
    毛利率略有下滑，费用控制初见成效。上半年综合毛利率为7.41%，较去年同期下滑1.17 个百分点，二季度单季毛利率仅为7.01%，能源和原材料价格的持续上涨影响公司的盈利能力。而另一方面，公司在费用控制方面初见成效，上半年期间费用率为6.76%，为近年最低水平，其中管理费用率下降近1 个百分点。
    资产收购有望于今年完成，市净率低于平均水平。公司收购陕飞、中航起、中航制动和西飞集团相关资产有望于今年完成，收购后公司每股净资产将增厚至约4.69 元，市净率水平降至1.6 倍左右，远低于国内外军工企业2.5 倍的平均水平。
    今年或为业绩低点，运-8 新型值得期待。虽然上半年业绩同比大幅增长，但只是基于去年同期较低基数，我们判断全年业绩仍难有较大改观。陕飞集团运-8 新型值得期待，预计今后几年将进入批量生产期，带来业绩改善。
    维持“增持”评级。暂不考虑资产收购的情况下，我们预计公司2012/13/14 年的EPS 分别为0.08/0.11/0.15 元，对应目前股价的市盈率水平分别为97/70/52 倍。公司处于业绩拐点，资产收购将增厚公司业绩，同时基于公司较低的市净率水平，我们维持对公司“增持”评级，合理价格区间8.44-9.38 元。
    风险提示：资产收购失败；军品交付低于预期。