投资要点：
    四季度单季亏损约4000 万，略低预期。按照预告给的全年3.05 亿元的净利润计算，四季度单季亏损3800 万元，这是2009 年以来首次出现四季度单季亏损的局面，最近一次四季度单季亏损要追溯到2008 年4 季度。我们此前预计四季度基本实现盈亏平衡，预告的四季度亏损幅度略超我们此前的预期。
    水泥价格同比大幅回落是业绩下滑主因。12 年四季度公司在新疆地区水泥和熟料合计销量较11 年仍有较为明显增长，预计增加100 多万吨，但由于12 年4 季度新疆水泥价格较11 年同期下降近100 元/吨，量的增加难以弥补价格的大幅下降。
    同样公司在江苏地区12 年4 季度的盈利也因水泥价格的大幅下滑出现明显的回落，预计12 年4 季度江苏地区盈利2000-3000 万元，同比下降约6000 万元。
    新疆区域盈利基本见底。新疆地区分主要区域来看，南疆盈利于12 年3 季度见底（11 年和12 年上半年新增产能的快速投放所致），乌昌石地区盈利同比虽有较大降幅但单吨盈利仍在30 元/吨以上，预计该地区盈利在13 年2 季度小幅调整后也将见到底部（消化12 年下半年区域新增产能）。因此我们判断13 年2 季度新疆水泥行业的盈利底部就将完全见到，3 季度开始盈利有望逐步回升。
    13 年公司的销量仍将快速增长。公司在建（包括年底试生产的洛浦线）熟料生产线9 条，预计13 年将有一半的熟料线投产，加之12 年下半年投产产能在13 年的全部释放，预计13 年将新增水泥和熟料销量约500 多万吨，对应销量增速超20%。
    维持强烈推荐的投资评级。13 年即便不考虑水泥价格的回升，仅靠销量的增长也将实现20%多的利润增长，而14 年伴随新疆区域水泥价格的明显恢复公司的业绩将迎来量价齐升。预计12-14 年归属于母公司的净利润分别为3.11/4.34/8.36 亿元，对应EPS 分别为0.35 元/0.49 元/0.95 元。当前股价对于不到1.3 倍PB,考虑到公司的高成长性，维持强烈推荐的评级。
    风险提示：1.新疆固定资产投资增速低于预期；2.新增产能投放超预期。