公司公布了2012 年第3 季度报告,1-9 月份公司实现营业收入60.96 亿元,同比降4.45%,归属于母公司股东的净利润3.44 亿元,同比下降64.85%,基本每股收益0.40 元。
    此外，报告预计12 年度归属于母公司股东的净利润区间为（3.40,4.20 亿元），同比增幅为（-75.78%，-70.09%）。
    投资要点：
    量升价跌致业绩大幅下滑。公司1-9 月份销售水泥和熟料1900 万吨左右（水泥1800万吨，熟料100 多万吨），较11 年同期增长20%以上。销量的增长一方面来自新疆需求的高速增长，另一方面来自11 年下半年投产的生产线（喀什天山、叶城天山）以及12 年新投生产线（哈密和吐鲁番生产线）产能的释放。在销量快速增长的背景下，公司业绩大幅下滑主要系水泥价格较11 年同期大幅下跌。由于11 年和12 年上半年内新疆地区新增产能的大量投放，疆内水泥价格从11 年4 季度开始急转直下，预计当前水泥价格均价已经较去年同期下降了100 元/吨左右。此外，华东地区水泥价格年初以来的大跌致公司在华东产能的盈利大幅下滑，预计1-9 月份公司在华东产能亏损7000 万左右。
    南疆水泥盈利或已经见底，北疆是否见底还有待观察。当前南疆地区的水泥单吨盈利或已经跌至10 元/吨以内，对应不到5%的年化ROE 水平，在此盈利能力下，产业资本进入的动力大大降低，且在建生产线或因现金流压力而推迟投产，而新疆的需求仍将保持在高位，基于此我们判断南疆的盈利底部或已于3 季度见到。而当前北疆地区水泥的单吨盈利仍在40 元/吨左右，对应15%以上的ROE 水平，在此盈利能力下，产业资本仍有进入的动力，且在建生产线的现金流压力不大，因此北疆水泥盈利是否已经见底存在不确定性，有待后续观察。
    公司13 年产能仍将保持快速增长。公司12 年计划投产5 条熟料生产线，其中已投产哈密、吐鲁番、库车和阜康等4 条熟料线，洛浦线将于年底投产。13 年公司计划有8 条熟料生产线投产，若如期投产将新增水泥产能1300 万吨。保守预计13年公司将新增有效产能600-800 万吨，产能增速在20%以上。
    维持强烈推荐评级。预计12-14 年归属母公司股东净利3.72/5.19/7.67 亿元，对应12-14 年EPS 分别为0.42/0.59/0.87 元，考虑到公司的高成长性，维持强烈推荐评级。
    风险提示：1.疆内水泥需求增速大幅放缓；2.产能投放超预期。