一、事件概述
    公司公布三季报，前三季度实现营业收入60.96亿元，同比下滑4.5%；归属上市公司净利润3.44亿元，同比下滑
    64.9%；EPS0.40元。并预告全年净利润3.4-4.2亿元，同比下滑75.8%-70.1%。
    二、分析与判断
    新疆水泥行业景气度仍在寻底，公司水泥盈利能力继续下滑Q3收入27亿元，同比下滑10.2%；净利润2.2亿元，同比下滑62.9%；不考虑少数股东的水泥吨净利从Q2的40元降至Q3的33元，公司水泥盈利能力继续下滑。虽然新疆水泥需求增速依然可高达25%，但熟料产能11年新增1700万吨后，12年估计新增产能接近2000万吨，届时新疆人均产能将高达3吨，随着新增产能陆续释放，预计区域市场景气度仍在寻底过程中。
    华东水泥价格大幅上涨，对公司业绩产生一定的积极影响公司在苏南地区有700万吨的水泥产能，占公司总产能的20%，上半年亏损4000万元，9月以来随着华东水泥价格持续上涨，预计江苏公司有望实现扭亏为盈。
    仍处在资本开支高峰期，资金需求和财务压力较大公司目前仍处于生产线建设高峰期，今年有9条生产线处于在建期，分别为库车天山5000t/d、洛浦天山3200t/d、克州天山5000t/d、富蕴天山3000t/d、若羌天山3000t/d、吐鲁番天山3000t/d、达坂城5000t/d、阜康2500t/d、屯河水泥4000t/d，前三季度资本开支20亿元，预计全年30亿元，根据生产线建设情况，预计明年资本开支仍需20-30亿元，因此资金压力较大。为解决资金压力，公司年初增发募资20亿元，发行中票和短融17亿元，新增银行贷款11亿元；明年由于资本开支依然较大，因此公司负债将进一步增加。随着公司更多在建工程转为固定资产以及短期负债增加，前三季公司财务费用同比增加约7000万元，预计未来仍将进一步上升。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为3.62亿、5.09亿和6.32亿元，EPS分别为0.45元、0.64元和0.79元，考虑到区域市场景气度仍在寻底过程中，给予谨慎推荐投资评级。