事件
    公司发布2012 年半年报
    公司2012 年上半年实现营业收入33.83 亿元，同增0.69%；利润总额1.80 亿元，同减69.63%；归属于上市公司的净利润1.23 亿元，同减67.83%。基本每股收益0.14 元。
    简评
    量升价跌，盈利能力下降明显
    公司2012 年上半年销售水泥较去年同期增长30%，销售商混较去年同期增长36%。虽然销量同比有较好增长，但由于价格下跌，盈利水平降低。毛利率相较于去年同期的34.29%下滑11.33 个百分点。2012 年疆内新建、在建水泥项目逐步投产，大量新增产能投放市场，形成市场完全竞争态势。新疆地区去年同期P.O42.5 水泥平均价格为548 元/吨，今年均价在463 元/吨左右，下跌85 元，约15%。江苏地区去年均价为449 元/吨，今年均价在326 元/吨左右，下跌123 元，约27%。
    新疆地区2012 年产能增速预计达到70%
    公司10 年熟料权益产能1350 万吨左右，11 年在2018 万吨，现有2421 万吨，产能增速较高。主要增长来自于新疆地区，目前新疆地区熟料权益产能1801 万吨，占比约74%。而从整个新疆地区来看，2011 年底新疆地区熟料产能4337 万吨，12 年上半年新增熟料产能1457 万吨，预计全年将增加熟料产能3000 万吨以上，12 年产能增幅为70%。
    需求增速不及供给增速，未来供需关系面临恶化
    新疆地区2011 年固定资产投资增速45%；12 年1-7 月，新疆固定资产投资2428 亿元，同比增长约33%，虽然较去年有所下降，但仍高于全国平均水平将近12 个百分点。今年1-6 月份新疆地区水泥产量为1550 万吨，同比增长31%，预计全年水泥产量3300-3400 万吨左右，增幅在30%，远高于全国5%的平均水平。
    虽然需求增速相对较高，但是比起供给增速仍有差距，未来一段时间新疆地区水泥产能过剩的现象将会日趋严重。
    盈利预测和评级
    预计公司全年实现营业收入83.51亿元，同比增长0.88%，实现归属于母公司的净利润4.49亿元，同比降低69.05%，对应每股收益0.51元。虽然新疆地区未来的产能过剩会是一个较大的困扰，但是在全国范围内比较仍属于相对的高增长区域。维持“增持”评级，给予2012年20倍PE，调整目标价至10.2元。