公司于8 月14 日晚间公布了12 年半年度报告，1-6 月份公司实现营业收入33.83亿元，同比增长0.96%，归属于母公司股东的净利润为1.23 亿元，同比下降67.83%，归属于母公司股东扣非后净利润1.15 亿元，同比下降69.54%，基本每股收益0.14 元。
    业绩低于我们年初的预期。
    投资要点：
    销量仍取得了30%的同比增长。12 年1-6 月份公司销售水泥962 万吨，较11 年同期的740 万吨，同比增长30%，2 季度单季销售水泥782 万吨，较11 年同期的564 万吨，同比增长38.6%。公司销量增速大幅高于行业需求增速的20%，在于公司11 年下半年投产的生产线（喀什天山、叶城天山）以及12 年上半年新投生产线（哈密天山、吐鲁番天山）的产能在今年上半年的集中释放。
    水泥售价大幅下跌致公司在量升下业绩出现大幅下滑。在销量取得大幅增长的背景下，水泥售价的大幅下跌使得公司水泥的吨盈利出现了大幅下滑。我们预计12 年1-6 月份水泥售价为307 元/吨，较11 年同期的406 元/吨，大幅下降了24.38%，同期水泥单吨成本由11 年上半年的258 元/吨降至12 年同期的234 元/吨，最终水泥吨毛利由11 年上半年的148 元/吨，降至12 年上半年的73 元/吨，降幅达50%。
    水泥售价的大幅下跌主要来自南疆和江苏地区，北疆跌幅相对较小。
    需求启动低于预期致新增产能压力凸显，下半年水泥价格将逐步企稳但难以大幅好转。年初我们判断今年水泥价格下行压力将主要集中在新增产能最多的南疆地区，北疆和东疆的新增产能基本能够被新增需求给消化。但由于12 年上半年重大项目开工启动缓慢致需求增速低于预期，北疆和东疆的水泥价格也出现了较大幅度的下滑，乌鲁木齐的水泥均价同比下降了近70 元/吨。我们预计下半年年新疆地区水泥需求将逐步恢复，但难以重回11 年30%多的增速，在此背景下，水泥价格或逐步企稳但难以大幅好转。
    维持强烈推荐评级。公司产能仍在快速扩张，未来两年公司业绩增长将主要来自量增。预计12-14 年归属于母公司的净利润分别为4.17/5.09/6.92 亿元，对应12-14年EPS 分别为0.52/0.64/0.87 元。目前股价对应于12 年15 倍的PE,考虑到公司未来的高成长性，维持强烈推荐评级。
    风险提示：
    需求启动低于预期，新增产能投放超预期。