投资要点
    事件：
    公司 2011 年实现营业收入82.78 亿元、归属母公司所有者净利润11.3 亿元，同比分别增长45.1%和 123.6%，实现 EPS 为2.91 元，略低于我们此前2.99元的预期。
    点评：
     尽享行业高景气盛宴，全年利润实现大丰收。新疆、华东区域水泥价格高企，公司吨水泥毛利接近130 元，创历史新高。其中，吨产品成本由于煤价、人工成本、新疆销量比例的上升而上涨近18 元。收益价格高企及规模提升，公司期间费用略有改善。
     存货、经营性应收过快增长致经营性现金流表现欠佳。公司经营性现金流低于公司本年净利润，32 亿元的资本支出导致公司出现较大的资金压力，2012 年增发的完成将有利于在建项目的顺利推进。
     2012 年供需逆转，以量补价可适当缓冲盈利下滑。我们预测2012 年疆内水泥需求增速20%~40%，供给增速60%。供需逆转的背景下，公司较快的销量增长有望一定程度上缓冲盈利下滑的速度。
     维持公司“推荐”评级。我们预测公司2012、2013、2014 年EPS 分别为1.59、2.26、3.31 元，对应PE 分别为16.1、11.3、7.7 倍，维持公司“推荐”评级。