投资要点：  
      江苏水泥价格下降是利润大幅下滑的原因之一。去年一季度江苏水泥价格高达470 元/吨，吨毛利超过100 元，预计公司江苏区域净利润达几千万元；而今年一季度由于需求减弱影响，水泥价格大幅回落至330 元/吨，预计公司江苏区域已经处于盈亏平衡附近。  一季度是新疆需求淡季，产能规模扩大不能有效贡献利润。去年公司有阿克苏、伊犁、喀什和叶城多条生产线投产，但由于一季度是传统需求淡季，新增产能不能有效贡献收入和利润，反而成本和费用有所上升， 因此公司新疆市场一季度亏损额反而有所扩大。  增发完成有助缓解财务压力。2 月3 日，公司完成公开增发，募集资金19.3 亿元，在公司资产负债率高达65%，且仍处于资本开支高峰的情况下，增发募集的资金有助于缓解公司财务压力。  一季度亏损增加无碍公司全年盈利目标实现。我们在预测公司12 年盈利时，已经充分考虑了公司江苏盈利的大幅下滑和规模扩张带来的成本费用上升，就新疆区域而言，随着基建投资恢复，预计高盈利能力仍能维持，尤其是北疆市场，因此我们认为即使一季度亏损有所增加但仍无碍公司全年盈利目标实现。  投资评级"强烈推荐"。
    根据上述分析，我们维持对公司的盈利预测， 12-14 年EPS 分别为2.29、2.73、2.93 元，目前股价对应12 年PE 为10 倍，估值并不贵，维持"强烈推荐"投资评级。   风险提示：  固定资产投资增速低于预期，水泥新增产能增速高于预期。