天山股份10月19 日晚发布三季度报告，公司报告期实现营业收入60.96 亿元，同比减少4.45%，营业利润归属于上市公司股东净利润3.44 亿元，同比下降
    64.85%，折合每股摊薄盈利0.39 元。
    旺季不旺，区域供需格局变化使得景气持续下滑
    从三季度财务数据来看，公司7-9 经营出现环比下滑。今年旺季三季度公司营业利润环比增速为-38.46%，单季营业利润率环比下降4 个百分点，水泥行业呈现出旺季不旺的情况。
    新疆地区景气下滑的主要原因是区域产能大幅投放， 2012 年上半年新增10 条生产线，对应产能1457 万吨。持续大幅的产能投放使得区域景气快速下滑，水泥价格（以乌鲁木齐为例）从去年高点的600 元/吨下滑到目前的400 元/吨。
    明年新增产能压力仍然较大，关注产能投放拐点
    目前到明年上半年区域新增产能压力仍然较大，以天山股份为例， 2012 年至今公司在新疆共投产6 条生产线，对应熟料产能797 万吨，目前在建生产线还有10 条（都是在新疆），这些生产线预计将在今年和明年投产。从公司在建工程/固定资产指标来可以看出，公司目前仍处在产能高速扩张期。
    当然，目前时点需要关注的是：随着新疆水泥行业景气度大幅下滑，目前行业盈利持续处在较低位置，这将使得企业目前时点扩大再生产的欲望大幅降低，关注这波产能投放的拐点，
    给予“持有”评级
    新疆地区需求虽然很确定仍将保持较快增长，不过短期的产能大幅投放使得区域盈利下滑，往后看到明年上半年，新疆地区行业景气度预计仍将在低位徘徊；后面需要重点关注的变量：是这波产能投放的拐点什么时候出现，目前时点仍需等待，我们预测2012-2014 年公司EPS 分别为0.47、0.50、0.68 元，对应PE 分别为19、18、13 倍，给予“持有”评级。
    风险提示
    新疆水泥产能继续大幅投放，固定资产投资增速放缓。