2012年业绩概况：
    2012年公司收入13.56亿元，同比增4%，远远低于公司在年初制定的16亿元的目标；净利润2.86亿元，同比下降27%，EPS为0.46元，但由于去年纸媒全行业低迷、公司网游又没有新进展，故低迷的经营状况一直被市场预期，总体业绩也符合预期。剔除去年创意成都项目建成后确认了1.9亿元的公允价值变动等非经常性损益，公司2012年扣非后净利润2.85亿元，同比下滑7%。
    同时，公司拟每10 股派发现金2.3元（含税），总计1.44亿元。
    点评：
    传统平面广告主要受经济景气度低迷影响。2012年报业广告受经济低迷的影响首当其冲，在此背景下，公司主动缩减了出版数量和彩报占比，虽然导致整体印刷相关业务收入5.35亿元，同比下降9%，但可以更好的优化业务结构，避免更大损失。平面广告实现收入2.43亿元，同比还增长了7%，同时，由于2011年10月《成都商报》征订、零售代理单价自去年10月分别涨53%和36%，同时公司积极切入电商配送业务，发行收入1.83亿元，同比增长20%。
    户外广告利润下滑，打消分拆上市预期。户外广告的运营平台——子公司博瑞眼界收入1.74亿元，同比增长28%，但净利润1617万元，同比下滑15%，部分原因在于公司前期为争取户外资源投入了一定成本。公司曾表示计划在合适时机将博瑞眼界从公司分拆上市，但2012年的实际运营数字应该会暂时打消市场这一预期。
    网游尚未见起色，寄望于新产品。公司2012年网游业务仍然是以梦工厂原产品为主力产品，收入9366万元，同比下滑2%，其中梦工厂收入8931万元，同比下滑14%，但其净利润5205万元，同比增长21%。从梦工厂的收入和利润情况看，公司应该是放弃了原有产品进一步扩张的目标，转而在稳定收入的基础上提高利润率；同时着力布局新业务：（1）公司2012年2月通过5000万元收购天堂网络获韩国T3《Audition2》内地5年独家代理，希望借《劲舞团》续作在舞蹈竞技游戏市场上有所突破，按照公司2.5年回收投资的计划，潜藏的目标是2013、2014年合计净利润应在亿元级别，（2）2月以750万元收购北京神龙游100%股权，该公司在3D网游开发上有一定建树，（3）10月公告拟收购在腾讯开放平台上的一线页游厂商漫游谷，希望借助收购打破网页游戏一直无法突破的僵局。
    2012年已有收购标的的业务进展并不顺利。公司2012年2月9日公告三项收购议案：（1）公司控股子公司四川博瑞眼界拟1.26 亿元收购海南博瑞三乐60%股权（有海口、三亚、文昌等地区共90 余个户外广告媒体资源）；（2）控股子公司博瑞广告0.18亿收购泽宏嘉瑞（全案广告策划）55%股权；（3）公司0.5亿收购天堂网络，该公司取代九城获韩国T3《Audition2》内地5年独家代理（《Audition2》为著名网游《劲舞团》续作）。截至2012年底，博瑞三乐2012年净利润为2054.5万元，未完成股权转让协议所约定的目标净利润值3023万元；泽宏嘉瑞2012年净利润为129.37万元，未完成股权转让协议所约定的目标净利润值526.63万元；天堂网络代理的《Audition2》尚未进入实际运营阶段。
    预计小额贷款公司能显著贡献盈利，但难以赋予估值。公司2012 年发起设立博瑞小贷公司，从事小额贷款业务。其中公司出资3.7 亿元，占74%股权，小额贷款在过去几年中有较好的回报，未来只要利率市场化改革无实质推进，预计仍有业务空间。但小额贷款业务与公司主业并无耦合性，充其量是利用了账面资金增加回报，且公司从未有过相关业务经验，风险要远远大于理财产品等，预计当小额贷款业务占比逐渐明显后，会从估值中相应扣除。
    盈利预测和投资建议：
    无论是收购SP类公司北京手中乾坤，还是收购游戏类公司梦工厂、晨炎，公司都未能向市场充分证明，其收购后能顺利调度资源，保持被收购标的正常发展的能力，而2012 年连公司平时所擅长的广告类公司博瑞三乐和泽宏嘉瑞两公司都没有完成收购对赌协议，无疑进一步加剧了市场担忧。公司2012 年10 月启动了新一轮的收购行动，计划拟非公开增发1.2亿股、募集10.6 亿元收购漫游谷70%股权。我们判断这一规模较大、项目型公司的收购将存在更大的难度，历时也会更长，公司亟待证明的是如何能在自身的管理下，进一步激发被收购企业的活力。根据公司现有的业务格局，尚有机会向市场证明的机会主要为《Audition2》公测后的运营情况，若成功将有望唤起市场信心，促进增发项目的顺利进展，建议密切关注该事件进展。谨慎起见，不包含漫游谷的盈利贡献，预计公司2013、2014 年EPS分别为0.51 元和0.59 元，按照2013 年18-22 倍估值，目标价区间9.16-11.19 元，维持“增持”评级。
    主要不确定因素：并购标的能否持续增长；