报告导读
    公司预告2012 年业绩同比增20-25%，完成2012 年股权激励目标。
    投资要点
    公司发布业绩预告同比增20-25%，完成股权激励业绩目标
    公司发布预增公告预告公司2012 年报告期内归属上市公司股东净利润同比增长20-25%，实现净利润4.27 至4.45 亿。公司完成了股权激励2012 年相对2011年净利润增长不低于20%、ROE 不低于12%的业绩目标，符合我们之前预期。
    公司股权激励目标的完成将提升公司未来三年业绩增长的确定性。
    公司业绩驱动不仅限于飞信，传统业务体现较强增长动力
    公司业绩驱动主要来自IT 运维管理和飞信外包服务。公司IT 运维管理业务的产品线非常丰富，涉及IT 网管、电信专业网管、流程产品、安全产品、网络优化产品，在各自的产品领域均有很强的竞争实力与市场地位。由于收购公司宁波普天业绩的增长，以及其他OSS 和BSM 行业解决方案的贡献，公司传统ITSM 业务未来将继续保持30%增长，是近期公司业绩增长最大的驱动因素。
    考虑到飞信合同条款的改变，预计2012 开始，飞信业务增速降至10%以下。
    中国移动互联网公司的成立或利好公司互联网业务
    从中国移动的移动互联网四大入口应用来看，“飞信”活跃用户数目前已经超1.1 亿，季度环比增长维持在10%水平，依然是中国移动布局移动互联网最重要的入口。中国移动CEO 李跃曾表示该公司欲将中移动互联网基地独立公司化运作。我们认为独立运作的互联网公司提升了产品市场化运作水平和快速响应能力，有助于公司“飞信”和“农信通”等互联网外包业务的健康发展。
    盈利预测及估值
    根据模型预测，公司2012-2014 年实现归属上市公司所有者净利润分别为4.31、5.25 和6.45 亿元，EPS 分别为1.14、1.39 和1.70 元，对应PE 为12、10 和8 倍。考虑到公司传统业务竞争实力强，新业务增长可期，我们相信公司业绩维持在较高增速增长的能力一旦被市场验证，公司估值将回归到行业的平均水平，目前股价已具备长期的投资价值，维持“买入”的投资评级。