投资要点：
    基础数据: 2012 年09 月30 日
    2012 年前三季度神州泰岳实现收入9.8 亿元，净利润3.0 亿元，分别同比增长27.0%和14.6%，每股收益0.78 元。前三季度收入和净利润分别低于预期6%和11%。飞信和农信通业务的收入低于预期使得预测与实际业绩相差较大。
    前三季度运维管理业务的收入为4.1 亿元，同比增长47.4%。得益于收购和业务拓展，今年运维管理业务的合同额和确认收入增长强劲。我们预计全年收入可保持40%以上增幅。
    飞信业务收入为4.5 亿元，同比下降1.1%；农信通业务收入为5192 万元，同比增长54.0%；神州良品实现收入4716 万元。季报中披露神州泰岳与中国移动另外签署关于飞信开发和支撑服务的补充合同，金额为7700 万元。今年飞信用户数增长减缓，预计全年收入约为6.4 亿元，同比增长5%左右。预计农信通的全年收入约为8000 万元，增长44%。神州良品收入每年环比增长，预计全年收入约1 亿元。
    净利润率的下降主要源自业务结构变化而不是原有业务盈利能力下降。系统集成的比重提高，神州良品发展迅猛，它们的净利润率较低。新媒传信暂按25%缴纳所得税以及大连华信的投资收益减少也拖累净利润率。
    10 月31 日神州泰岳将与中国移动开始下一期的飞信运营支撑合同谈判。供求双方在此业务上是合作而非简单产品或服务买卖关系，续约把握较大。
    略微下调12、13 和14 年的收入至14.6、18.8 和23.9 亿元，下调净利润分至4.3、5.2 和6.2 亿元，每股收益分别为1.13、1.37 和1.64 元。目前神州泰岳的2012 年市盈率为14.4 倍，估值偏低。维持“买入”评级。