最新消息
    神州泰岳宣布了股权激励计划，其中包括向管理层和核心业务人员在内的249 名激励对象授予850 万份股票期权和450 万股限制性股票。股票期权的行权期为4年，以达成一定的业绩考核要求作为行权条件，即每年公司净利润同比增长不低于20%；2012-15 年净资产收益率不低于12%/13%/14%/15%。该计划仍有待证监会和神州泰岳股东的批准。
    分析
    我们认为这一激励计划利好该股，因为公布的盈利要求可能会缓解市场对盈利增长不确定性的担忧。要点：1) 神州泰岳在2011 年9 月取消了首个股权激励计划，因其股价当时显著低于行权价。我们认为本次重启该计划将为其股价提供一定下行保护。该股目前对应15.2 倍的2012 年预期市盈率，低于我们目标价隐含的19.7 倍；2) 根据该激励计划的盈利要求，若加回我们估算的股权激励费用人民币5,000 万元，2012-14 年隐含的净利润同比增幅将为22.3%/22.6%/17.6%；与我们 22.2%/26.9%/21.4%的基本假设相近；及 3) 我们预计4 月份飞信合同续签后，神州泰岳将进入更稳定的盈利增长期，因为我们认为中移动将神州泰岳的飞信业务视为其移动互联网产品的战略组成部分并因此可能继续对其投资，而电信运营商日益增长的IT 管理系统需求也在推动神州泰岳的 IT 服务管理业务稳定增长。
    潜在影响
    我们重申对神州泰岳的买入评级，基于PEG 计算得出的12 个月目标价格为人民币22.6 元，因为我们认为若考虑到未来几年的稳定增长前景，目前15.2 倍的2012 年预期市盈率水平颇具吸引力（低于37.1 倍的同业均值）。
    主要风险：飞信和农信通业务进展慢于预期。