投资要点：
    2012 年上半年神州泰岳实现收入6.8 亿元，净利润2.2 亿元，分别同比增长27.1%和10.3%，每股收益0.58 元。上半年净利润比我们的预测高8%。
    去年同期来自大连华信的投资收益为2378 万元，今年上半年为555 万元。去年新媒传信的所得税率为12.5%，今年新媒传信的所得税优惠到期，暂按25%税率缴纳所得税，待通过高新技术企业资质认定后按15%缴纳所得税。扣除投资收益和所得税率的影响，神州泰岳2012 年上半年净利润同比增长38.5%。
    IT 运维管理业务的收入同比增长42.7%，毛利率上升3.7%。去年同期未合并宁波普天的报表。扣除宁波普天的影响，收入同比增长31.4%，毛利率上升2.0%。收入增长不完全依赖系统集成。IT 运维管理业务增长平稳。
    飞信和农信通业务的收入分别同比增长2.8%和79.8%，毛利率分别上升1.1%和18.3%。我们估计截止2012 年6 月30 日的飞信活跃用户数超过9000 万，高于去年底的数量。飞信和农信通业务平稳运行。
    基于食材的电子商务（神州良品）是2012 年新增的业务，上半年的收入为1580万元，毛利率为3.0%。在现阶段神州良品的规模重于盈利，关键在于确立成功的商业模式。
    上半年的经营性现金流有所改善，财务收入与去年同期相当。前五名欠款客户均为中国移动省级公司，合计欠款额占全部应收款65.4%。应收款的安全性较高。
    上半年的净利润率为32.5%，净资产收益率为7.5%。预计2012 年全年净利润率为29%，净资产收益率为13.7%。我们希望向投资者推荐盈利能力较强，现金流较好，收入和利润增长平稳，估值较低的公司。现在的神州泰岳符合这些标准。