与预测不一致的方面
    神州泰岳公布2012年一至三季度收入/净利润分别为人民币9.83亿/2.97亿元，分别同比增长27%/15%，较我们的预测低5%/7%，主要原因在于移动互联网业务确认收入略慢以及优惠税率延迟。要点：1) 三季度净利润同比增长31.1%，高于上半年两位数低端的增幅(10.9%)，我们预计受主营业务推动，这一强劲的增长势头将持续至四季度；2) 神州泰岳与中国移动另行签署了有关飞信其它业务的开发与支撑服务工作的合同，金额约为人民币7,700万元。该合同将于2012年四季度开始贡献收入，支撑了我们关于2012年飞信业务收入超过人民币6亿元的预测；3) 营业利润符合我们的预期，但净利润率略低于预期，主要由于其全资子公司新媒传信的高新技术企业年审复核工作正在办理当中，因此三季度公司暂按25%的税率预缴企业所得税。神州泰岳预计将于年底前年完成高新技术企业的审核工作，我们认为届时公司的有效税率可能会接近以往水平(13%)。
    投资影响
    我们将2012-2014 年每股盈利预测分别下调了2.0%/0.2%/2.1%至人民币1.15 元/1.46 元/1.75 元，以反映公司产品结构的改变，即利润率较低的IT 服务管理和电商业务对收入的贡献增加。我们最新的12 个月目标价格为22.50 元（此前为23.10 元），仍基于通过行业PEG 模型得出的0.83 倍的PEG 比率。我们维持对该股的买入评级。主要风险：飞信和农信通业务进展慢于预期；新线上业务亏损。