钢铁等大宗商品B2B 电商有高成长空间：（1）大宗商品行业普遍具有产业链长、信息不透明等特征，适合垂直类电商发展；（2）B2B 电商发展分为资讯服务、撮合交易、一体化平台三个阶段，目前还处于以会员和广告费为主的第一阶段，若向第二、三阶段拓展顺利，盈利模式将走向多元。
    数据权威，用户粘性高，欲建大宗商品电子商务平台：（1）公司数据权威，行业研究能力出色，用户粘性高，在钢铁B2B 电商领域一家独大；（2）电商平台中搜搜钢为资源发布平台、钢银负责资金运转、与企业对接ERP 解决数据链问题，后续考虑整合仓储、物流；（3）将钢铁行业成功经验向煤炭、铁矿石、有色等行业复制，最终建成大宗商品电子商务平台。
    钢铁行业景气度回升带来业绩改善：（1）广告收入增速与粗钢产量增速走势同步，钢铁行业景气度回升带来业绩改善，收入增速每提升1%，净利润增速提升约0.45%，预计2013 年收入增速6%，净利增速提升约2.7%；（2）会员收入抗风险强，会员数量空间未到瓶颈期，ARPU 值稳定，会员收入增速每提高1%，净利润增速提升0.35%，预计2013 年收入增速25%，净利增速提升约9%。
    钢材贸易、钢联云终端将带来业绩提升：（1）2013-2014 年公司欲增加周转资金至3-5 亿做钢材电子交易，贡献上市母公司净利的合理区间为613-951 万，净利润增速提升5%-14.6%；（2）钢联云终端2013 年上半年正式推出，人工成本已做一定摊销，若拓展顺利直接带来业绩提升。
    盈利预测与投资建议
    我们预计2012-2014 年归属于母公司所有者的净利润分别为3534 万、4437 万、5759 万，同比增长-8.55%、25.57%、29.79%，EPS 分别为0.44、0.55、0.72 元。若钢铁行业持续好转，业绩存在向上修正的可能。
    给予2013 年30 倍PE，目标价16.60 元，首次评级“买入”。建议持续关注钢铁景气度回升带来的业绩改善弹性，钢材贸易、钢联数据云终端等业务带来的业绩提升。若钢价持续上涨，可能会成为钢联股价继续上行的催化剂；若因钢联2012 年业绩下滑或短期业绩未改善导致股价向下调整，将是较好的介入时机。
    风险
    钢铁行业景气度下滑；电子商务平台发展低于预期。