投资要点：
    液晶面板行业步入调整回升周期，华星光电液晶面板将迎来实质性盈利。液晶面板行业具有重资本投资、产需错位和专用性强特点，呈现周期性波动。目前投资侧重技术升级，2015 年之前大尺寸面板无较大新增产能释放，供货方向调整、产需不平衡、大尺寸化，今明两年供需将偏紧，面板价格有望企稳。华星光电逆周期投资，2012年爬坡、量产、经营性改善等均超预期，今明两年主动调整，顺应市场需求，与多媒体业务形成业绩双稳机制，使TCL 集团成为国内唯一实现“液晶模组——液晶面板——整机——品牌销售”垂直一体化企业。预期华星光电2013、2014 年营收、净利润都将突破140 亿元、6 亿元。
    多媒体业务进入多方位提升期。受益于黑电产业链一体化和多年战略整合，2012年液晶电视出货量1578 万台，大增42.60%，规模仅次于三星、LG，进入全球第一阵营。国内市场已成功实现追赶，未来重点在三至六线市场，渠道布局快速推进；多年苦心打造国际化网络，海外出货占比超过40%，远超内资其他企业，2012 年出口增速预期超过50%，新兴市场将成为未来增长主要动力和掘金点。重研发创新，3D、智能云电视走在行业前列。核心盈利能力持续提高，2012 年归属净利润增速预期超过40%，与海信、创维相比，核心盈利仍有较大提升潜力。
    通讯业务调整转型待好转。2012 年预亏，目前转型调整效果初显，今年上半年智能手机出货量预期将超盈亏平衡点。亚太、拉美低成本智能手机发展空间大，公司具有高性价比和规模经济相对优势，同时加快布局国内市场。今年有望扭亏。
    家电有望维持较快增长。2012 年空冰洗出货量增速远超行业，业绩预期大幅改善。战略重视、渠道协同、体量小，未来有望维持20%左右持续增长。
    维持“增持”评级：公司战略性整合、布局效果逐步显现，垂直产业链一体化成型，多业务预期实现共振发展，未来进入综合提升期，业绩提升潜力大。预期2012年盈利小幅下滑，2013 年实现较高增长，分业务估值，2012-2014 年EPS 分别为0.1105/0.1733/0.1970 元，2013、2014 年业绩改善有看点，维持“增持”评级。
    风险提示：液晶面板盈利改善低于预期；智能手机市场竞争激烈。