一、 事件概述
    近日，我们实地调研了TCL集团（000100)，主要就华星光电经营情况和面板行业情况进行了沟通与交流。
    二、 分析与判断
    华星光电良率进一步提升，经营情况良好11月份华星光电实现玻璃基板投片量11.2万片，当月产品综合良品率达96.2%，实现液晶电视面板和模组产品销量合计183万片。目前，华星光电已导入28吋、37吋、46吋、55吋面板，但是仍以32吋面板为主，占比在90%以上，现阶段32吋面板销售仍以Open Cell为主。目前华星光电订单情况较好，处于满产满销状态。到今年12月份玻璃基板投片量有望达到12万片，明年年底有可能实现月投片量13万片。现阶段华星光电对TCL多媒体和其他厂商供货比例为4：6，外购最大客户是三星。华星光电明年的产品结构仍将以32吋为主，但32吋占比将有一定幅度的下降，28吋、37吋、46吋、55吋占比将有进一步提升，届时产品结构将视32吋电视销量情况而定。
    明年32吋面板供应依然偏紧
    目前国内仍有三条8.5代线在建，实现满产预计要在2014年下半年，另外京东方拟在重庆建设一条8.5代线，但短期内不会构成新增产能压力。总体上看，2013年国内并无新增产能，对全年面板供给基本不会造成压力。据我们从第三方机构了解到的情况来看，LGD明年预计将加大与苹果的合作，明年一季度将大幅减少国内TV面板供货量，另外从今年韩资企业投片量减少、投片面积增大的情况不难看出，韩厂更倾向于切割盈利水平更高的大尺寸面板。而台资企业目前存在一定的资金压力，并且两家公司已连续亏损数个季度，所以我们认为奇美、友达新上项目的可能性也不大。另外，从Display Search公布的出货数据来看，32吋面板并不是他们的主推尺寸，我们认为奇美和友达再度切割32吋面板的可能性较小。总体而言，台资和韩资企业对明年全球32吋面板供给基本不会构成压力。我们预计到2015年前，全球面板依然将维持较好的供需关系。
    另外从Display Search的预计口径来看，2012年30吋～34吋（主要是32吋）面板全球出货量8,000万片，到2015年全球面板供应仍然偏紧。全球电视热销机型是32、42、46、55寸，上述尺寸面板供给存在一定缺口。未来电视在往大尺寸方向发展，Display Search预计50吋电视明年占比将达到15%，比今年增长6个百分点。
    面板供需比例情况较好，价格仍然维持较高水平国内厂商整机外销都是集中在第四个季度，而且四季度国内节假日比较多，所以每年Q4是全年的旺销期，因而整机厂商会对面板提前备货，所以面板相对电视机会有超前反映，Display Search行业经验数据显示，面板对电视供求比例在110%左右才是供需平衡，从目前的情况来看供需比例情况较为良好。历年Q1是传统淡季，面板价格和销量下滑是正常现象。但是，目前国内6大厂商和国外企业现在并没有出现下单减量的情况，另外11月份32吋面板价格在上、下半月各上调了一次，因此我们判断明年Q1价格应该能够与目前情况维持持平。
    通讯业务今年经营存在一定压力，明年有望实现明显改善
    TCL通讯业务中，智能手机销售比例在逐步提升，每个季度占比会有4～5个百分点增长，但是由于公司今年智能手机研发及海外产品认证时间较长，智能手机销量未达预期，前三季度业绩大幅下滑。TCL通讯明年的市场重点将重新回到国内，并且将加大在亚太地区市场的开拓力度，目前公司加大了智能手机的研发投入，并且在四季度发布了4款新产品，明年一季度将大力推广，依据TCL通讯目前的情况来看，我们预计TCL通讯业务明年的经营情况有望明显改善。
    TCL多媒体和白电业务今年销售情况较好11月份，TCL集团LCD电视产品销量134.46万台，同比增长38.52%。TCL多媒体LCD电视在国内外市场销量分别为75.42万台和57.88万台，同比增幅分别为49.53%和27.41%。其中，LED背光源液晶电视销量占比78.97%。在中国市场，TCL多媒体本月智能/网络电视和3D电视销量占比分别为54.08%和31.97%。
    另外，白电行业今年负增长，公司白电业务均有快速增长。家电业务整体销量继续保持了良好的增长势头，空调、冰箱、洗衣机产品销量同比增长分别为10.79%、20.36%、44.07%。