核心观点：
    1．报告背景
    2012 年1-9 月，公司实现收入486 亿元，同比增长10.8%。实现营业利润0.5 亿元，剔除华星光电后营业利润6.1 亿元，同比下降45.5%。
    归属母公司净利润4.87 亿元，同比下降41%，EPS 0.06 元。
    三季度，公司实现收入188 亿元，同比增长13.7%。实现营业利润1.1 亿元，剔除华星光电后营业利润2.2 亿元，同比下滑58.3%。归属母公司净利润2.05 亿元，同比下降28.8%，EPS 0.02 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）彩电业务保持迅猛增长势头
    2012 年1-9 月份，TCL 多媒体实现LCD 电视机销售1085 万台，较去年同期增长51.5%。其中，海外地区销量增长76%，达488 万台；中国区销量增长36%，达597 万台。增量中，以外销为主，以中小尺寸为主，所以销售额增幅低于销量增幅，综合形成彩电收入222 亿元，同比增长18.5%，实现净利润5.4 亿元，同比增长59%。
    2012 年公司全年LCD 电视机销售目标上调到1520 万台，预期较2011 年增长40%。目前已完成7 成，预计年内完成目标无碍。
    （二）面板供应有保障，产业链融合提升综合竞争力
    受台湾面板厂商产能缩减、转向大尺寸切割等因素影响，9 月后面板供应紧张，32 寸以上面板价格上涨明显，给彩电制造企业造成经营压力。目前华星光电面板产能及良品率达产顺利，为公司多媒体面板供应提供保障，强化其成本优势和竞争优势，提升产品市场竞争力。
    （三）面板景气度提升，利好华星光电业务发展
    1-9 月，华星光电液晶面板和模组产品合计销售531.4 万片，实现收入33.8 亿元，净利润-0.74 亿元。9 月份华星光电玻璃基板投片量已达10.8 万片，提前三个月实现设计产能，产品综合良品率达到95.0%，32 寸液晶面板产品出货量已排名全球第一，外供比例已达60%。
    1-9 月华星光电共确认补贴4.85 亿元，未来预计还有补贴确认，但补贴的金额、补贴的时点和节奏，都有重大不确定性。
    （四）通讯业务低迷，家电等其他业务发展良好
    1-9 月，通讯业务实现收入66.3 亿元，同比增长6.7%，智能机推广低预期。家电业务实现收入62.8 亿元，同比增长17.4%，发展良好。
    3．投资建议
    综合考虑，预计公司2012/2013 年EPS 0.09 和0.14 元。但是由于华星光电的业务发展和相关政策补贴具有较大不确定性，公司业绩也有较大不确定性。考虑到目前面板供应进展，华星光电与多媒体产业链竞争力加强，公司业绩弹性较大，或有相应政策补贴。目前公司股价不足2元，绝对股价较低，具有良好的市场人气，我们给予“谨慎推荐”评级。
    4．风险提示：补贴收入低于预期。