一、 事件概述
    TCL 集团（000100）公布2012 中期报告并召开中期业绩说明会，中期收入同比增长9%，净利润同比降低48%。对应2012 年二季度收入同比增长9%，净利润同比降低23%。
    二、 分析与判断
    多媒体业务：调高全年销量增长率目标至40%
    上半年公司国内液晶电视销量648万台，增长61%；新兴市场销量182万台，增长104%。此外，上半年3D和智能电视增速分别达到235%及1380%，占比提升明显。公司于6月份上调全年销售目标，由年初1,380万台提高至1,520万台，提高后的全年销量增长率为40%。我们了解到，下半年公司将继续增加销售网点，计划年底达到3万个（11年底为2万6千个），海外市场的战略OEM客户也将有望增加。我们预计若公司12年销量达目标，市场份额将保持在全球第5名。
    通讯业务：上半年不达预期，调低全年增长率目标
    12年上半年，受欧洲债务危机、拉美地区汇率变动及海外智能手机客户测试认证延迟等负面影响下，公司通讯业务外销量下滑11%，行业竞争激烈也导致公司通讯业务利润率降低至2%。
    目前公司手机产品存货增加较多，已开始为三季度做备货准备。公司计划在下半年在国内推出更多型号智能手机，增加与相关方面的合作（8月将有新品发布会），并在竞争对手相对较弱的海外市场（如南美）寻找突破。
    华星光电：集团外销售占比提升较快
    据公司中报披露，华星光电上半年实现收入11.26亿元，但由于计提折旧较大，经营性亏损4.28亿，另收到政府补贴4.21亿元（其中一次性专项补贴约2亿），亏损-0.22亿元。目前公司32寸已实现量产，综合良品率94%（主要为32寸），集团外销售占比超过20%，我们了解到，公司计划在三季度实现经营现金流为正的目标，下半年12年集团外销售占比达到50%。我们判断，尽管全球面板供过于求的状况预计将持续至2013年上半年，但公司产能的消化能力和承接集团外客户订单的能力好于我们的预期。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们维持公司“谨慎推荐”评级，看好公司对于“速度与效率”的发展理念，公司未来1-2 年在多媒体业务的增长潜力，以及通讯业务的改善机会。结合中报业绩调整盈利预测，预计2012～2014 年EPS 分别为0.13 元、0.15 元与0.16 元，对应当前股价PE 为15、13 与12 倍。
    四、 风险提示：
    面板行业供需改善晚于预期，通讯业务竞争格局激烈，海外市场增长不力