1．报告背景 
    公司公告 2012 年中报，上半年，公司实现营业总收入 298 亿元，同比增长 9.0%；归属于上市公司股东的净利润 2.8 亿元，同比下降47.5%， EPS 0.03元。 其中，二季度实现收入153亿元，同比增长9.1%。实现净利润2.4亿元，同比下滑21.8%。 
2．我们的分析与判断 
    （一）彩电业务增长势头迅猛 
    上半年，多媒体业务实现收入133亿元，同比增长20.8％，实现净利润2.4亿元，同比增长96%。多媒体产业实现LCD电视机销售648万台，同比增长 60.6%。增量中，以外销为主，以中小尺寸为主，所以销售额增幅低于销量增幅，综合形成彩电收入增长21%左右。 2012年公司全年LCD电视机销售目标从1380万台上调到1520万台，预期较2011年增长40%。 
    （二）面板业务提升公司综合竞争力 
    上半年，华星光电实现销售收入11.3亿元，净利润-0.22亿元。7月末，华星光电单月产量约 5 万片玻璃大板/月，良品率约在 94%左右，32 寸屏良品率已达行业中上水平。随着华星光电面板产品良品率逐渐提升，产量逐步释放，有利于公司彩电业务完善上游产业链配套，发挥成本优势，缩短新品推出周期，提升产品市场竞争力。 
    （三）关注华星光电发展以及相关政策补贴 
    公司计划年底达产 10 万片/月，目前产量离设计目标尚有差距。面板良品率和产量提升进展，决定了折旧的金额和比例，也直接影响了公司的利润状况，也影响到未来补贴政策的实施，还需密切跟踪。 上半年华星光电共确认补贴 4.2 亿元，下半年预计还有补贴确认，但补贴的金额、补贴的时点和节奏，都有重大不确定性。 
    （四）通讯业务低迷，家电等其他业务发展良好。
    通讯业务实现净利润0.9亿元，减少74%。家电业务实现净利润0.8亿元，增长71%。但由于其体量较小，而其他事项更为重大和关键，我们认为通讯和家电等其他业务，暂时对公司总体价值判断影响不大。 
3．投资建议 
    综合考虑，预计公司 2012/2013 年 EPS 0.13 和 0.14 元。但是由于华星光电的业务发展和相关政策补贴具有较大不确定性，公司业绩也有较大不确定性。公司目前股价不足2元，虽然相比2012年PE15倍左右，估值并不便宜。考虑到公司业绩弹性较大，或有相应政策补贴，目前绝对股价较低，维持“谨慎推荐”评级。