报告摘要：  
     面板厂商纷纷改变产品结构+节能惠民补贴出台，致使32寸面板货源紧张  年中开始实施的节能惠民补贴是造成32寸面板货源紧张的一个重要原因。目前市场上32寸液晶电视均价在2,000元左右，消费者最高可以拿到300元补贴，补贴比例高达15%，预期在此政策到期之前，32寸面板仍将有较好需求。另外，台、韩面板生产厂商也开始改善产品结构，向毛利更高的大尺寸面板方向发展，而减少了盈利水平较弱的32寸面板供应量，这是造成今年32寸面板出现缺口的一个很重要原因。
    预计华星光电明年营收及利润分别为160亿元和6亿元，贡献EPS0.07元  我们从悲观、谨慎和乐观三种情况对华星光电明年经营情况作出盈利预期。考虑到下半年随着节能惠民政策到期，我们认为面板需求仍有一定的不确定性，所以我们给予华星光电明年"谨慎"的盈利预期。在此前提下，按照现阶段华星光电105美元的平均单价来计算，明年收入和经营性净利分别为160.3亿元和6.17亿元，贡献EPS约7分钱。我们预计，华星光电明年盈利有望大幅改善，将为集团明年业绩快速增长提供有力支撑。 产业链垂直一体化的未来看点在于TCL多媒体业务利润率提升  华星光电已基本渡过爬坡期，良率达到95%以上。多媒体业务将借助华星光电向产业链上游延伸，一体化垂直整合在经营成本和供应链方面的优势明显。虽然华星光电业绩贡献不可小觑，但对于TCL集团来说华星光电的真正意义在于：产业链向上游延伸，TCL多媒体盈利持续改善，而不是短期内上游子公司的盈利贡献。另外，公司管理层在华星光电爬坡期以及32寸面板并未涨价的前提下，多次增持，这也能从另一个角度较为有力的印证我们的观点。 
    盈利预测与投资建议 
    我们预计公司2012、13、14年能够实现基本每股收益为0.13、0.19、0.26元/股，对应昨日收盘价2.07元计算，2012、13、14年PE分别为16X、11X、8X。考虑到华星光电四季度和明年业绩将会有较好表现，公司其他业务明年也将有较好改善，我们上调公司评级至"强烈推荐"。