核心观点：
    国际化及稳健调整战略有望维持
    公司主要经营高端内外饰，各业务主要同南北大众息息相关，相关业务贡献公司盈利80%以上。虽然南北大众连年表现好于行业整体，但公司在11 年12 年进行了大量的会计调整及海外并购尝试，盈利水平及盈利总量受到了一定影响，13 年该运营战略有望保持稳定。
    未来公司可能意向进一步加强控制力
    截止2012 年3 季报，集团及高管公司持股比例仅约28%，我们认为公司未来可能意向进一步加强控制力；同时公司当前现金及现金等价物约8.3 亿元，即将上市的一汽富奥约17.86%的股权，今后可以作为可供出售金融资产，资金充裕。
    参股公司一汽富奥未来上市可能助推公司市值重估
    一汽富奥借壳ST 盛润上市计划已经在12 年12 月过会，有望在13 年上市，当前宁波华翔市值约40 亿，st 盛润当前约15 亿市值，一汽富奥上市后对公司可能带来市值重估的机会。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司12、13 年EPS 分别为0.4、0.45 元，对应当前股价PE分别为18.3 和16.2 倍，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    海外并购及整合风险超预期，参股公司上市进度不及预期。