◎主要观点：
    传统淡季业绩增速趋缓，利润下滑符合预期。。公司1~9 月主营业务收入增长8.57%，净利润较同期下滑-18.90%，由于汽车生产与销售经历传统淡季其中7~9 月主营收入及净利润分别下滑为-8.61%及-56%。。下滑的原因1）受公司“固定资产折旧”会计估计变更后，全年归属于母公司的利润减少约1,150 万元。2）公司参股子公司富奥汽车零部件于2011 年3 月份完成定向增发，致使公司持有股比下降到17.86%，2011 年4 月起对该部分长期股权投资改为成本法核算使得公司投资收益较去年减少约10,733 万元，较同期减少36.58%。公司产品平均毛利率维持在19.83%，较去年小幅下滑2.17%。我们认为公司整体经营状况增速趋缓，配套大众系热销车型将维持内饰件产品业绩稳健增长。
    现金流运作合理，投资进展顺利。公司1~9 月应收账款5.88 亿元，较年初增长了54.84%，主要是由于新项目定价集中开票所致。公司加强物流管理促使存货较年初减少15.96%至4.74 亿元。公司控股子公司贷款增加导致公司贷款余额为1.09 亿元，较年初增加了74.73%，扣除子公司负债母公司的资产负债率仅为12%，且公司目前在手现金为10.99 亿元。我们认为公司现金流运作合理，负债率低且投资活动进行顺利，保持良好的财务状况。
    盈利预测：考虑到公司配套大众热销车型1~9 月累计销量增速均在20%以上，且公司计划斥资2 亿元回购不超过1379 万股股份，约占公司已发行股本的2.43%（现已回购904.65 万股，占公司总股本的比例为1.60%，回购成本在10.54 元/股）。我们维持对公司2011~2013 年EPS 预测分别为0.76元, 0.91 元及1.15 元，维持“持有”评级。