投资要点
    海大集团发布非公开发行预案公告：公司拟以不低于14.89 元/股的价格非公开发行不超过7660 万股（占目前总股本的10%），募集资金净额不超过11.01 亿元，投向武汉、洪湖、荆州、洞庭等新增水产预混料、配合料、微生态制剂共9 个项目，具体资金投向和饲料产能新增情况见图表1。
    募投项目预计新增水产饲料产能135 万吨，增长40%，旨在强化华中区域优势，扩大苏北产能布局，有利于打开公司未来几年的盈利成长空间。公司非公开募投项目预计新增产能135 万吨，占公司当前水产饲料产能约40%。除量增外，此次募投项目更加注重产能在地区结构间优化，其中新增60%产能投向华中地区。近来华中地区为公司重点发展区域，2012 年半年报营业收入增长121%，但受制产能问题潜力尚未发挥，此次募投项目将进一步巩固公司在华中区域的优势市场地位。
    虽然本次募投项目集中于水产饲料，但主要基于提交材料的便利性考虑，并不意味着公司以水产饲料为主、进军猪饲料、布局海外饲料市场的战略面临停摆。据了解，公司猪饲料和越南扩建项目都在稳步推进之中，我们仍然看好未来海大三大业务条线（水产饲料、猪饲料、海外市场）的同步发力。
    在《2012 年中期报告－迎接饲料企业的白银时代》（2012.6.24 齐鲁证券研究所谢刚、胡彦超）一文中，我们指出细分领域机会排序：猪饲料＞水产饲料＞禽饲料，而海大集团在猪饲料业务领域的高增长潜力已经具备。2010-11 年海大猪饲料销量增长70-80%，2012 年继续增长40-50%，未来几年仍将保持销量和盈利的高速增长，主要原因在于公司的销售模式和产品都趋于成熟，目前正快速进入省外复制的阶段：（1）猪料销售服务模式探索和团队打造成功，现已打造300 多人的服务营销人员，学习双胞胎饲料销售模式并大力开发规模养殖户；（2）中高端产品开发成功，猪前端料如教槽料乳猪料今年开始推向市场，占总体猪饲料销量比例达到10%，拉动猪饲料毛利率和盈利能力提升；（3）省外布局发力，目前海大猪料业务主要在广东省内，随着销售模式的成熟，明年将向省外大力扩张，新增4-5 个猪饲料产能基地。