受益于长江全年来水丰沛，公司2012 年电量同比增加21.35%，带动公司收入同比增长24.72%，归属净利润同比增长34.26%。“调控一体化模式”的实施有利于公司提升电量，未来业绩有望进一步提升，我们维持“强烈推荐”投资评级，目标价8.6 元。
    公司 2012 年EPS 预告为0.63 元，好于我们预期。公司发布业绩预告，预计2012年全年总收入258.18 亿元，同比增长24.72%，营业利润114.41 亿元，同比增长36.44%，归属净利润103.69 亿元，同比增长34.26％，折合每股收益0.63元，好于我们预期。
    装机增长来水丰沛，发电量实现大幅增长。2012 年三峡地下电站第二批机组全部投产，增加装机210 万千瓦，且长江全年来水偏丰31.96%，公司实现发电量1147.49 亿千瓦时，同比增加21.35%，其中，三峡电站发电量981.07亿千瓦时，同比增长25.31%；葛洲坝电站发电量166.42 亿千瓦时，同比增长2.32%。
    利润率明显提升，盈利能力显著增强。受益于发电量大增，公司度电固定成本下降，且由于利率两次下调，公司对高息负债进行替换，财务费用压力减轻，全年营业利润率达44.3%，同比提升3.8 个百分点，实现加权平均净资产收益率14.49%，同比提升2.95 个百分点，盈利能力显著增强。
    联合调度模式实施，未来电量向好。11 月12 日，金沙江下游梯级电站“调控一体化”管理模式顺利实施，该模式能够提高资源利用率，减少弃水等浪费，对三峡电站和葛洲坝电站发电量形成直接利好，有助于公司业绩提升。
    金沙江进入投产期，存在资产注入预期。公司大股东三峡集团金沙江下游电站建设顺利。三峡集团网站报道，向家坝电站已有2 台机组投产，另有1 台机组具备发电条件，溪洛渡电站共有6 台机组进入总装阶段，计划今年6 月首批机组投产。长江电力作为三峡集团的上市平台，未来有可能通过收购方式进行扩张。
    维持“强烈推荐”评级：不考虑机组注入，我们调整公司2012～2014 年每股收益分别为0.63、0.64、0.65 元。公司是水电龙头，立足长江，外延发展空间广阔，葛洲坝电站也将改造扩容，给予13 年13.5 倍PE，目标价8.6 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：来水明显转枯，财务费用控制不佳