第十三届瑞银大中华研讨会快评
    预计公司四季度净息差保持相对稳定，13年或有所下行
    我们预计公司四季度净息差环比将保持稳定（三季度净息差2.68%）。13年影响净息差的因素：1）负面，由于按揭等贷款逐步完成重定价净息差或有所回落；2）正面，新增利率上浮贷款占比提高带来贷款定价提升有望缓解净息差回落。整体上，我们预计公司净息差将从12年2.65%下降至13年2.56%。
    预计12年四季度资产质量保持稳定
    我们预计工行不良贷款余额2012年四季度或将小幅下降，并且信贷成本将保持在较低水平。但对于整个行业，我们仍然认为周期性改善因素将不会改变中期不良率向上的趋势。
    预计监管对理财业务发展将保持积极态度，工行理财业务风险可控我们认为监管层对于理财业务的发展或将保持积极态度，但对于表外业务相关的监管将较为严格。截止12年3季度末，工行理财产品余额略低于1万亿元人民币，其中86%为非保本类。非保本类理财产品资产投向主要包括债券、同业存款、以及中长期项目支持的资产等。
    估值：维持“买入”评级，目标价4.68元
    我们看好工行较强资金来源优势，较强内生增长能力，以及综合经营平台对中间业务收入的促进作用，维持“买入”评级。我们维持公司12/13/14年EPS预测0.67/0.69/0.69元，基于多阶段DDM模型得出目标价4.68元（股权成本率11.01%），目标价对应12/13/14年PE6.99/6.78/6.78倍，PB1.45/1.26/1.11倍。