快评: 工商银行- A
    资产质量及息差好于预期，但手续费依然承压
    前三季度净利润同比增长13.3%，略高于预期
    3季度末公司总资产环比2季度增长1.7%，存、贷款分别增长3.0%/2.6%。公司前三季度净利息收入同比增长17%，但手续费及佣金仅增长2%大幅拖累公司营业收入增幅。公司前三季度成本收入比维持稳定在26%，核心/总资本充足率持续环比提升分别达到10.5%/13.6%，资本内生性仍位于同业领先; 公司不良资产规模及比率出现双降。
    净息差及资产质量维持稳定，好于预期
    三季度我们估算公司NIM环比基本持平略有上升，符合大行的净息差走势。
    除重定价期限结构因素以外，我们认为工行贷款资源集中向中小企业和贸融业务转型对已有低议价贷款的替代作用明显高于其他大行，利于净息差在降息情况下依然维持稳定。工行的资产质量环比改善，不良余额及比率重回双降，0.87%的不良率已位于所有大行较低水平。
    手续费及佣金承压，预计四季度环比改善空间不大
    3季度公司手续费及佣金环比下降5%，延续下滑趋势但幅度已较2季度有所收窄。我们预计工行4季度手续费及佣金依然承受较大压力，环比略增或持平的概率较大，对全年业绩增长的贡献相对有限。
    估值：维持“中性”评级，目标价4.10元（股权成本10.3%不变）公 司 的 经营状况依然稳健， 我们维持公司盈利预测12/13/14 年EPS 为0.65/0.67/0.73元，目标价对应12年PE/PB分别为6.3倍/1.3倍。