投资要点：
    季报基本情况
    工商银行于2012 年10 月30 日晚间发布2012 年三季报，1-9 月实现营业收入4015 亿元，同比增长14%；实现归母净利润1856 亿元，同比增长13%。
    盈利增长全部由规模增长贡献。基本EPS 为0.53 元。9 月末资产总额为17.37万亿元，比年初增长12%；存款余额13.63 万亿元，比年初增长11%；贷款总额8.64 万亿元，比年初增长12%。作为大型银行，总资产及存贷款增长均同步于全行业。
    不良贷款重现双降，资产质量稳定
    工商银行三季度不良贷款实现双降。9 月末不良贷款余额为747.52 亿元，比6 月末减少3.73 亿元；不良贷款率为0.87%，比6 月末下降2BP。工商银行不良贷款余额在二季度显著增加23 多亿元后，三季度重现双降局面，其中包含风险排查管控措施的效果，预计也包含核销等因素。二季度暴露的不良贷款主要集中在产业链下游企业和长三角为主的外贸型企业，从三季度情况上看，这类企业群体处境并未显著改善，预计未来仍然存在一定的资产质量压力。
    工商银行拨备覆盖率为288.33%，比上年末提高21.41 个百分点，拨贷比2.50%，拨备较为充足。
    贷款定价有所下行，净息差微幅下降
    三季度工商银行生息资产收益率有所下行，在资产结构稳定的情况下，我们有把握推测贷款定价也出现了一定的下行。但同时，计息负债付息率也出现下行，主要是工商银行存款定价上，活期存款和一年以上（不含）定期存款利率未上浮，依旧执行基准利率，因此享受了6-7 月两次降息所带来的成本节约。在此情况下，净息差基本平稳，仅微幅下降。
    维持增持评级
    我们维持工商银行2012 年每股收益0.68 元的预测，现价对应2011 年、2012 年PE 分别为6.35 倍、5. 59 倍，维持增持评级。