12 年前三季度工商银行归属母公司净利润同比增13%，符合预期。公司前三季度净利息收入3114 元，手续费净收入797 亿元，净利润1856 亿元，同比分别增17%、2%、13%；三季度环比二季度分别增2%、降5%、增1%。  存贷款增速平稳，同业资产占比下降。公司前三季度存贷款较年初均增长11%， 其中，三季度环比二季度均增长3%，在贷款投放上，体现了工行一贯的稳健风格：逐季均匀投放，对公贷款和零售贷款均衡增长。公司的同业资产规模较中期减少1332 亿元，其中，存放同业款项和买入返售分别减少935 亿元、334 亿元，同业资产占生息资产比值较中期下降1 个百分点至7.7%。  息差稳中有升，手续费收入增长放缓。在利率市场化有力推进过程中，公司仍保持较强的议价能力，大行优势充分显现，三季度净息差2.67%，环比小幅上升1BP。在监管趋严、经济增速放缓、资本市场低迷等多重因素影响下，公司中间业务发展继续放缓，前三季度手续费净收入同比仅增2%，三季度单季度环比下降5%。公司成本收入比较去年同期下降0.4 个百分点至25.8%， 经营效率仍在改善。  不良环比双降，资产质量保持稳定。9 月末公司不良贷款748 亿元，较12 年中期减少4 亿元；不良贷款率0.87%，环比下降2BP。公司稳健的经营风格以及良好的风险控制水平有力保证了资产质量的稳定走势。9 月末资本充足率及核心资本充足率环比6 月末分别提升5BP、13BP 至13.61%、10.51%，资本内生补充增强。  维持"强烈推荐-A"：公司有较强的竞争力应对未来利率市场化，增长较为稳健。预计公司2012-2014 年净利润分别为2319 亿、2466 亿、2661 亿元， 分别增长11.4%、6.3%、7.9%。对应12 年PE5.7 倍，PB1.2 倍。维持 "强烈推荐-A"评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。