公司2012 年业绩好于预期。公司发布业绩快报，2012 年初步核算财务数据如下：营收88.5 亿元，同比增长9.89%，归属于上市公司股东的净利润13.4 亿元，同比下降0.67%，基本每股收益0.72 元，高于我们的预期0.69 元，加权平均净资产收益率16.15%，同比减少1.95 个百分点。
     4 季度销售转好产销量大幅增加，净利润环比增长93%。初步推算公司第四季度实现营收23.2 亿元，归属于上市公司股东的净利润2.7 亿元，同比分别增长17%、-15%，环比增长18%、93%。4 季度业绩明显改善，主要原因是市场环境转好，销售环境改善，销量明显增加。3 季度主力矿井刘庄矿安排了检修，4 季度则满负荷生产，带动产量环比大增。
     4 季度煤炭价格无明显变化。合同煤与市场煤价格依然倒挂，合同煤含税价格约580 元/吨，市场煤含税价约560 元/吨。粗算2012 年公司均价同比下降3%左右。刘庄矿、口孜东矿扩产及投产使煤炭销量同比增长19%左右。13 年预计合同煤价格与市场价格维持目前水平，乐观情况下或小幅上涨，价格成为影响13 年业绩的最大不确定因素。
     2013-2015 年煤炭量增潜力大。刘庄矿及口孜东矿是2013 年增产来源，2014 年底板集矿复产，预计2013-2015 年煤炭产量增幅为24%、7%、14%。
     维持“买入”评级。2013 年对公司业绩影响最大的因素是煤价，谨慎估计13 年综合煤价同比下降4%，调整2012-2014 年盈利预测为0.72、0.71、0.71 元/股，对应2013 年动态估值为13 倍，相对估值优势明显，且2013年煤价存在上涨可能，维持“买入”评级。注意煤价波动风险。