最新消息
    国投新集发布2012 年度业绩快报，2012 年实现营业收入人民币88.52 亿元，实现归属于公司股东的净利润人民币13.39 亿元，每股收益为0.72 元，比我们预计0.68 元的2012 年每股收益高出了5.8%。
    分析
    公司四季度业绩环比显著增加，可能主要来自于煤炭产量的增长。2012 年四季度公司实现营业收入23.19 亿元，季度环比增加18%，同比增加17%；而实现归属于股东的净利润2.72 亿元，环比增加91%，同比下降14%。我们认为4 季度公司业绩环比增加可能来自于煤炭产量增长：2012 年中500 万吨的口孜东煤矿投产，并且刘庄矿的产能获准从800 万吨提高到1140 万吨。
    公司较高的合同煤比例，在煤价下跌时具有更强的防御性。公司的合同电煤比例高达70%以上，因此在现货煤价下跌时受到的影响更小。
    2013-2015 年公司具有快速的煤炭产量增长，3 年的CAGR 预计为15.8%。
    2013 年公刘庄矿和口孜东矿将继续推动公司煤炭产量从2012 年的1800 万吨提高到2395 万吨。而板集煤矿（300 万吨，2014 年投产）和杨村煤矿（500 万吨，2015 年后投产）将会成为2014 年后的公司增长动力。
    潜在影响
    我们重申买入的投资评级。由于公司的煤炭产量快速增长，预计公司的CROCI/WACC 将从行业的第四四分位上升到第三四分位。我们维持该股相对于行业30%的目标溢价率（2006-2011 年该股EV/GCI vs. CROCI/WACC 相对于行业有20%的溢价率）。我们基于Director’s Cut 估值给予公司的12 个月目标价为9.80 元。目前公司2013 年PE 为13.4 倍，显著低于21.2 倍的行业中值。因此我们重申买入的投资评级。
    主要风险。如果电力需求显著放缓，导致动力煤价格大幅下跌，将可能使得公司业绩低于预期。