公司公告：2012 年公司电子商务业务实现商品主营销售收入152.16 亿元（含税）。另经统计，2012 年，商旅、充值、彩票、团购等虚拟产品代售业务规模约15 亿元，此外“红孩子”母婴、化妆品等销售业务及开放平台业务实现销售规模16.2 亿元（含税，未纳入苏宁合并报表体系）。
    分析
    1、公司2012 年网购销售低于公司年初200 亿-300 亿元的预期，与我们预期一致。
    公司在2011 年报中提出：2012 年苏宁易购力争实现销售规模200 亿元，冲刺300 亿元。我们预计苏宁易购2012－2014 年分别实现含税收入150、300、500亿元，苏宁易购2012 年最终实现销售额与我们预期一致，低于公司年初预期。
    2、我们认同公司的网购发展战略，但目前仍处于搭建基础的投入期，短期转型阵痛难免。
    公司网购业务致力于搭建大平台型的生态系统，集全品类产品交易、供应链服务、物流平台、金融平台为一体，我们认同公司该战略方向。但我们认为公司在全品类拓展；非家电、3C 类品类的供应链建设；IT 系统重构；互联网技术下的客户体验和有效营销建设等方面仍处于搭建基础的投入期。
    在公司战略转型期间，我们认为实体门店业务一定程度成为业绩拖累，在网购持续冲击下，实体门店的同店销售增速和毛利率将持续承压，我们的情景模拟分析结果表明实体店的盈利能力将受到1.5－3.5 个百分点的负面冲击。
    潜在影响
    我们维持对公司的盈利预测、目标价和评级不变。