事件：公司今日公告，2012 年苏宁易购实现含税收入152.16 亿元，同比增长158%；除此之外，商旅、充值、彩票、团购等虚拟产品代售业务实现销售约15 亿元，“红孩子”母婴、化妆品等以及开放平台业务实现销售16.2 亿元（均含税，且未纳入合并报表）。
    同时，天猫电器城于近日宣布，2012 年实现交易额502 亿元，同比增长超150%；刘强东年会演讲提到，2012 年京东实现交易额600 亿元，我们测算自营部分约380 亿元，其中家电/3C 数码约250 亿元。
    我们的观点：电商对传统线下零售的分流明显，在标准化3C/家电品类上尤其突出。
    随着电商销售占比提升和C2B 模式的成熟，线下零售的供零关系必然面临巨大冲击。
    对于占款型的百货、家电连锁等业态，我们预计其现金流会先于净利润受到冲击。
    对于苏宁而言，如何依托科技力量，快速提升后台供应链水平（硬物流+软系统），快速提升开放平台销售占比，获得佣金及服务共享收入以实现盈利，是未来重要战略方向。
    易购规模符合预期，线上分流趋势迅猛
    易购 2012 全年实现含税收入152.16 亿元，同比增长158%，符合预期。四季度由于“双11”、“双12”等大促刺激，单季含税收入56.6 亿元，同比增长211%，环比增长32%。
    我们预计12 年公司整体收入超1000 亿元，按此测算线上业务占比已超过12%，较2011年的5.4%大幅提升；另一方面天猫电器城（2010 年上线）宣布去年实现销售额502亿元（即便排除卖家刷销量因素，仍然令人惊讶），我们预计12 年家电网购规模超千亿，占市场份额超10%，充分体现了电商新渠道对于标准化3C/家电品类的强势分流趋势。
    开放平台建设，急需快马加鞭
    去年 6 月底易购启动开放平台业务，9 月底收购“红孩子”。根据公告披露，红孩子及开放平台实现含税销售额16.2 亿元，我们预计其中红孩子销售10.2 亿元，开放平台实现交易额6 亿元。按此测算，运营半年的开放平台业务收入占比不到4%（我们将母婴、化妆品纳入自营范畴），与淘宝的30%和京东的36%相比，有明显差距。（根据阿里集团测算，2012 年天猫销售额2850 亿元，占C2C+B2C 总额的30%；根据刘强东内部年会演讲，2012 年京东开放平台销售额约220 亿元，占交易总额的36%）。