公司公告：1、公司拟向"苏宁置业集团"租赁其位于南京市淮海路68 号的苏宁电器广场1-6 层部分物业，用于新街口EXPO 超级旗舰店的经营管理。新店开业后将置换公司位于该地址的原新街口店；  2、物业的租赁面积为1.86 万平米，租期10 年，租金费用首个租赁年度5.5 元/平米天，自第3 年起每2 年递增3%，第一年租金3736.16 万元。 
    公告点评：  
    携手苏宁置业（正常的关联交易），推动店面的转型升级。原新街口店的物业由于无法满足公司店面升级需要，故公司调整租赁物业，转而租赁了物业条件更好的苏宁电器广场（苏宁置业自建物业），用于EXPO 超级旗舰店建设。新物业的租金水平价格公允，二线城市核心商圈物业的租金水平差不多为4－8 元/平米天。  
   苏宁置业在全国一、二线城市拥有众多的储备项目（目前其已在北京、上海、南京、天津、成都等城市储备开发了八十余座苏宁广场、苏宁电器广场项目，并计划到2020 年建成300 个苏宁电器广场，50 个苏宁广场项目），不少在建项目都是当地核心商圈的地标性建筑。  
    租赁苏宁置业开发物业的好处：①能够保证物业租赁的长期稳定性；②更容易进入当地的核心商圈。由于苏宁电器与苏宁置业是两家相互独立的公司，故苏宁电器在租赁苏宁置业开发的物业时，并不能在租金上获得多少优惠。  目前苏宁线下门店的转型升级仍处探索阶段，体量更大、环境更好、商品种类更丰富的"EXPO 超级店"，实际经营效果如何？是否能吸引到足够的消费者，增加经营效益，还需观察。但我们认为苏宁目前采取的线下"在一二线城市开大店关小店"， "同时向三四线城市下沉渠道"的战略是正确的，短期阵痛难掩其长期价值。  
   四季度展望：①营收：随着公司门店的调整优化，可比门店销售增速将有所好转， 加之电商业务的快速发展，Q4 公司的销售收入将保持同比增速加快趋势；②毛利率：随着线上部分收入占比的逐渐增加，整体毛利率将略有下降。③费用率：基于前三季度的门店调整、人员结构优化，Q4 费用率将基本稳定。  
    盈利预测及投资建议：预计公司12－14 年EPS 分别为0.42、0.49、0.61 元，维持"短期内苏宁的投资机会不在于业绩（近2 年业绩增速都将较慢），而在于电子商务的格局出现利于苏宁的变化"观点，预计公司全年电商的销售收入为160 亿元，建议适当从左侧考虑布局，目标价8.6 元。  
   风险提示：线下同店增速大幅下降，线上增长缓慢