事件
    公司公告2012年公司初步测算归属母公司净利润为9.7-10.4亿元，同比增长200-220%，超出我们此前预期的8.79亿（EPS0.5元）。
    简评
    测算四季度单季0.25元，超出此前预期0.05元
    按照公司公告全年归属母公司净利润9.7-10.4测算，我们按9.85亿计算，全年EPS0.56元（摊薄），前三季度公司业绩为0.31元，四季度单季为0.25元。
    出售致富煤业增厚0.075元
    公司12月21日公告，大股东以3.03亿转让致富煤业49%权益，实现投资收益1.338亿元，折合EPS0.075元。公司三季度单季0.11元，扣除公司自7月1日对应收账款进行会计估计变更增厚0.04元后，三季度单季0.07元。四季度扣除致富投资收益持续经营业绩为0.175元，较三季度增加0.105元。
    业绩超预期主要来自于煤价上涨
    公司前三季度产量551万吨，2012年全年预计750万吨，四季度单季产量200万吨，较三季度单季244万吨小幅减少，全年精煤产量350万吨，超出公司计划300万吨。公司煤价自9月份见底后，四季度每个月均小幅提升30元/吨，累计提价约100元/吨，此外公司2013年1月份煤价预计仍能提升30-50元/吨。
    银源3矿并表后四季度顺利贡献业绩
    公司银源3矿9月30日并表，三季度未能体现业绩，四季度开始贡献业绩，预计银源3矿四季度产量为55万吨。按照吨煤150-200估算，约可贡献EPS0.02-0.03元。
    2013年增量主要来自银源矿和康伟矿
    2013年公司主要增长来自银源矿和康伟矿全年并表实现的增长，康伟森达源120万吨技改预计年中实现投产。预计银源和康伟3矿分别较2012年增加140万吨和55万吨。
    双安和亿华2014年贡献增量
    2013年双安矿处于技改期，预计仍维持在20万吨左右。亿华矿已经具备开工条件，预计2014年能出煤。两矿2014年有望开始贡献业绩。
    负债结构继续优化
    除煤矿产量增长外，公司目前财务费用率较高，主要是信托融资高利率，平均在10%左右，目前公司已经完成一期16亿公司债，发行利率5.68%，可以降低4-5%。预计二期公司债也会很快启动。2013年公司仍将会继续通过发行公司债方式降低财务成本，总规模约35亿，按平均降低4-5%测算，全部发完，可减少财务费用1.4-1.7亿。
    税收调整可能也是使得业绩超预期因素之一
    公司前三季度有效税率高达36.2%，大大高于法定税率25%，主要是母公司亏损无法税前抵扣，公司可以通过税收筹划和安排实现合理避税。
    我们认为，也可能是业绩超预期原因之一。
    多点开花，积极扩张，高杠杆享受经济复苏
    目前未来公司增长点除了煤矿产量扩张外，其他增长点包括：负债结构优化带来财务费用见底、税收安排和合理筹划使得有效税率向法定税率靠拢，以及仍有可能运用资本市场进行存量资产和增量资产的收购。公司扩张步伐虽然激进，但我们认为随着经济复苏，公司有望享受高杠杆和积极进取带来的业绩高弹性。我们仍然看好公司长期成长前景，建议投资者长期持有。我们预期公司2012、2013年EPS为0.56和0.7元。
    我们在2013年年度投资策略报告《需求向好决定行业向上，上半年看好煤炭股，下半年看好煤价》和2012年中期策略报告《估值中枢下移的尾声，新投资周期的萌芽》中判断，2013年煤炭行业有望进入反转之年，煤价趋势向上，相对而言下半年更有上涨动力，但煤炭股上半年有望提前表现，看好上半年煤炭股估值提升趋势。因此，高弹性的品种是我们重点推荐的，包括：泰山成长组合（永泰能源、山煤国际）、潞安环能、兰花科创、大有能源、冀中能源等品种。因此，对于长期成长前景较高的永泰能源应当给予高于其他煤炭股的估值水平，我们给予2013年20PE，目标价14元，维持买入评级。