投资要点
    事件：
    公司于2013 年1 月10 日与中国神华能源股份有限公司铁路货车运输分公司签订了1500 辆C80 铝合金型运煤专用敞车供货合同，合同总价为人民币99,750 万元。合同分两个批次交货。第一批750 辆：2013 年2 月交货150 辆，3 月交货350 辆，4 月交货250 辆，第二批次750 辆交货期限以货车公司通知为准。
    点评：
    
 新签订单+原在手订单，确保公司2013 年一季度业绩大幅增长。除此次新签订的1500 辆C80 货车合同，公司在手订单包括2012 年12 月与铁道部签订的800 辆货车合同、2012 年5 月与俄罗斯某公司签订的合76000万元左右的货车合同和2010 年5 月与印尼铁路总公司签订的合同中未交付的订单（见表1）。我们估算，在2013 年一季度交付的货车包括神华此批订单中的500 辆货车、铁道部800 辆货车、印尼铁路总公司的300辆左右货车和交付俄罗斯某公司的部分车辆，预计约有1600 辆以上的货车交付。公司2012 年一季度交付量在1000 辆左右，那么，2013 年一季度交付量有望提高60%、营收大幅增长；同时，交付的车辆中毛利率高的自备车和出口车辆占比达50%以上，加上规模效应的提升将进一步提升毛利率，因此，虽然2012 年一季度的毛利率基数已经较高，公司2013 年一季度毛利率仍有望实现同比小幅提升，净利润增速有望达60%以上。
    
 公司此次中标1500 辆铝合金C80 货车，占中国神华本次招标量的25%，中标份额比上次提升，略超预期。神华此次共招标6000 辆铝合金C80 货车，公司中标1500 辆（市场份额25%），中国南车中标2400 辆（市场份额为40%）、中国北车中标2100 辆（35%）。目前，国内仅有公司、中国北车和中国南车具有生产铝合金C80 货车的生产能力，历次招标的中标公司也仅限于这3 家，但中标份额有一定变化。神华上一次进行铝合金C80 货车招标为2011 年11 月招标4300辆铝合金C80 货车，公司中标800 辆（市场份额为18.6%）。由此来看，公司市场份额比上次有较大幅度的提升，略超市场预期。
    
 公司此次铝合金C80 货车的中标价比上次中标价下降10%，但考虑原材料和折旧因素，此批订单的盈利能力仍然较高。公司于2011 年11 月中标的神华铝合金C80 货车的价格为62.4 万元/辆（不含税价），本次中标价格为56.8 万元/辆（不含税价），价格下降5.5 万元，下降10%。但同时我们注意到，一方面，原材料价格发生一定变化，2012 年12 月铝合金价格比2011 年10 月的下降10%左右；另一方面，此批1500 辆货车订单若能在2013 年内交付，那么公司铝合金C80货车生产线的产能利用率将大幅提升，进而提高毛利率。因此，在考虑原材料价格变动因素和折旧摊销因素后，我们综合判断，公司此批C80 订单的盈利能力仍然较高。
    
 维持“增持”评价。鉴于公司此次新签订单量略超预期，我们上调公司业绩预测，12-14 年的EPS 分别为0.77、1.08 和1.25 元，净利润增长率分别为52%、41%和15%。公司作为一机集团唯一的上市平台，追求盈利能力的不断提升是目标，加之企业自备车占比在未来一段时间内仍然较高，公司车辆业务的毛利率有望继续维持高位。同时，公司增发项目实施后，铁路货车的生产能力将达到8000 辆/年的水平，产能增加一倍，加之国外市场空间较大，为公司出口业务增长提供可能。我们维持公司“增持”评级。