投资要点:
    公司2012年1-9月收入为21.9亿元，同比增长4.2%；归母公司净利润为1.35亿元，同比增长58.9%，实现EPS为0.78元，高于我们此前预期，对此我们有以下点评：
    ?高毛利车型交付比重增加提升盈利能力
    受益高毛利的路外企业自备车及出口货车交付，在收入微增的情况下，获得了较高的净利润增速，我们认为高毛利产品对公司产品结构的改善在未来几年具备可持续性，依据为公司在手高毛利的出口货车尚充足（在手俄罗斯订单将逐渐交付）及铁道部对路外自备车购买逐渐放松，在货车产能暂时受限情况下，公司产品结构改善带来的盈利能力提升有望带动公司未来2年业绩稳定增长。
    调整一次性资产减值损失后仅影响今年业绩，不碍长期稳定增长趋势；单从三季度来看，去年基数相对较低，四季度仍是完成全年预期增长的关键，需进一步关注铁道部及企业货车招标进度。
    ?铁路建设继续恢复，关注资金落实及改革进度
    截至9月，铁路固定资产投资累计3442亿元，同比下降13%，比上个月降幅收窄11.1个百分点——其中基建投资累计完成2921亿元，同比下降15.8%，降幅收窄12.2个百分点；其他投资累计完成521亿元，同比回升7.3%。显示铁路投资进一步恢复，设备等投资现明显转好，对设备企业形成利好。
    9月固定资产投资完成727亿元，同比增长92.7%，基建投资643亿元，同比劲增111.4%，设备等其他投资84亿元，同比增长14.8%。受益9月份诸多线路运行或试运行，月度数据表现强劲，设备等其他投资连续第三个月正增长，。按提升后的6100亿全年投资规划，四季度月均固定资产投资将达886亿元，预计将有大量新开工项目启动，仍需紧密关注10月数据，跟踪建设资金到位情况及铁道部改革进展。
    ?定增环节产能瓶颈，资产注入值得期待
    我国铁路货运运能不能满足市场需求是长期待解决问题，随着客货分离及对企业自备车管制放松，货车市场有望迎来较快发展，公司目前产能已无法满足快速增长的订单需求，拟通过增发将货车产能翻倍迎合市场需求。
    公司大股东内蒙古一机集团的尚有未上市的重卡与坦克等优质资产，盈利能力较强，毛利率在30%多。随着集团资产证券化大趋势推进，这些盈利优良的部分有望注入，进一步提升公司的盈利能力。
    ?估值和投资建议。
    公司我国重要的铁路货车制造商，在当前铁路建设恢复、自备车管制放松及出口局面打开的形势下，公司业绩有望保持稳定增长，我们调升此前对公司的盈利预测，定增摊薄后公司2012-2014年的EPS为0.76元、0.96元和1.1元，考虑到公司产品盈利能力提升的可持续及货车发展良好形势下，给予公司2012年25X的PE，目标价格为19元，维持“增持”评级。
    ?重点关注事项。
    股价催化剂(正面)：大额海外货车订单的获取，铁路投资超预期。
    风险提示（负面）：原材料价格上升，货车招标低于预期。