◆公司发布一季报，利润增长95.6%
    公司今日发布一季报，2012 年一季度实现营业收入7.03 亿，同比增长2.07%；实现归属于上市公司股东的净利润3950 万元，同比增长高达95.62%，印证了我们对公司一季度高增长的判断；实现每股收益0.178 元。
    ◆高毛利的企业自备车销量增长，盈利能力快速提升
    公司一季度毛利率达到 15.3%，远高于去年同期8.5%的水平，亦高于去年全年13.7%的水平，主要是由于高毛利的企业自备车销量增长的拉动。
    细化来看，公司的铁路车辆包括部招车、企业自备车和出口三块。部招车价格在37 万左右，毛利率在10%以下。而出口车和企业自备车的价格较为市场化，C70 的价格在44 万左右。公司11 月所签神华订单中C80 的车价格达到73 万，毛利率远高于部招车，极大地提升了公司的盈利能力。
    公司 2011 年交货约4300 辆，其中部招车约1800 多辆；出口印尼1200辆车，今年交付560 辆，明年再交640 辆；还有企业自备车约2000 辆。
    对 2012 年，我们预计铁道部的招标量在4 万辆左右，公司有望拿到2500辆左右的订单。出口印尼还有640 辆的订单，此外还有部分可能通过CKD（出口零件，当地组装）模式出口。神华方面公司有望拿到1500-1700 辆。
    再加上其他企业的自备车，公司2012 年有望接到5000 辆以上的订单。
    ◆铁路货车需求释放，增发缓解产能瓶颈
    我国铁路货运长期运能不足。在经过动车事故的波折后，盈利能力强的货运业务将成为铁路下一步的发展方向。公司目前产能在4000 多辆，已无法满足快速增长的订单需求。
    公司之前公告，拟以15.18 元/股的价格，非公开发行不超过5600 万股，将车辆产能增加到8000 辆，有效缓解产能瓶颈。募投项目预计新增营业收入19.45 亿元，净利率1.36 亿元，净利率达7%，远高于目前业务的净利率。
    随着企业自备车收入占比的增加和高端C80 等货车销售的增加，公司的盈利能力将出现显著提升。公司盈利向上的拐点已经到来。
    ◆预计 2012-2014 年EPS 0.99 元、1.30 元、1.70 元，“买入”评级公司受益于企业自备车市场的快速增长，盈利能力快速上升。此外母公司一机集团方面还有军工资产注入的预期。不考虑增发摊薄，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.99 元、1.30 元、1.70 元，维持“买入”评级。