公司毛利率从2006 年的7.55%增长至2011 年的13.02%，2012 年前三季度毛利率更是达到了16.2%，一方面由于公司产品谱系全面，能够覆盖企业自备车、出口车等高毛利产品，另一方面主要由于公司内部管理有效，经营成本及费用控制突出。公司非公开发行完成，募投项目将在明年完成，届时产能将翻一番。随着我国高铁路网的逐渐建成，货运需求将得到释放，带来货车行业新的增长机遇，公司凭借毛利率持续改善，及产能充足等优势在竞争中将处于优势地位。考虑到公司非公开发行摊薄每股盈利，我们将2012、2013 年公司每股收益分别从0.90、1.14 元调整至0.70、0.87元，给予23 倍2013 年市盈率，将目标价由19.38 元上调至20.01 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司毛利率从2006 年的7.55%增长至2011 年的13.02%，2012 年前三季度毛利率更是达到了16.2%，一方面由于公司产品谱系全面，能够覆盖企业自备车、出口车等高毛利产品，另一方面主要由于公司内部管理有效，经营成本及费用控制突出。
    2012 年11 月我国铁路日均装车16.58 万车，同比下降1.8%，环比增长0.27%，增速趋于稳定。 7 月份开始，我国铁路单月货运发送量同比增速持续回升，到11 月同比增长0.75%，我国铁路货运形势逐步改善。
    预计明年铁道部货车招标还将保持4 万辆的水平，同时受到车辆更新需求的刺激，企业自备车市场也将保持旺盛需求。总体来看，明年铁路货车市场需求不会低于今年。
    公司签订出口俄罗斯的1.2 亿美元货车订单预计将于明年开始交付，出口市场的打开将有助于公司净利润的增长。
    评级面临的主要风险
    铁道部每次招标数量的不均衡性可能导致公司生产经营和业绩产生一定的周期性波动。
    估值
    随着我国高铁路网的逐渐建成，货运需求将得到释放，带来货车行业新的增长机遇，公司成本控制突出，毛利率持续改善，在竞争中将处于优势地位。考虑到公司非公开发行摊薄每股盈利，我们将2012、2013年公司每股收益分别从0.90、1.14 元调整至0.70、0.87 元，给予23 倍2013 年市盈率，将目标价由19.38 元上调至20.01 元，维持买入评级。