包头北方创业12日公告与中国神华能源股份有限公司铁路货车运输分公司签订了 C80铝合金型运煤专用敞车供货合同（1500 辆，合同总价为 99750 万元）。合同分两个批次交货。第一批次 750 辆：2013 年 2 月交货 150 辆，3 月交货 350 辆，4 月交货 250 辆，第二批次 750 辆交货期限以货车公司通知为准。
    分析：
    中国神华再次招标铝合金C80超过市场预期。2011年11月中国神华曾招标4300辆铝合金C80货车，虽然估计该次招标毛利率高企，但市场认为该合同为一次性合同，仅为弥补2007年原计划招标未成的铝合金C80合同。但本次中国神华再次招标6000辆铝合金C80超出了市场预期。
    本次招标北方创业中标率高达25%，明显超过2011年中标率。中标1500辆，含税单价66.5万元，按此单价计算中国南车所公告的中标16亿元对应2400辆神华铝合金C80，推算中国北车中标中国神华2100辆铝合金C80，北方创业中标比例高达25%，明显高于2011年11月22日公告中标中国神华800辆C80铝合金型运煤专用敞车对应车型中标比例18.6%。
    该车型价格虽下调5.52万元但预计盈利能力与11年底订单相仿，毛利率较高，将对北创2013年业绩产生明显向好支撑。本次C80铝合金型运煤专用敞车供货合同单价66.50万元（不含税56.84万元），规定2月交货150辆，3月350辆，4月250辆，我们预计剩余750辆将主要在2及3季度前半部分交货。北方创业曾于2011年11月22日公告中标中国神华800辆C80铝合金型运煤专用敞车，合同额58368万元，含税单价72.96万元（不含税62.36万元）。虽然本次同车型合同不含税单价比1年前低5.52万元，但由于该车型需专门的生产线生产，1500辆车的摊销费用将明显比800辆减少。我们认为本次价格虽然下调，但仍为毛利率较高的产品，实际盈利能力与2011年底的订单基本相仿。
    另由于国内、国际铁路货运需求好转，建议继续关注北方创业铁路货车国际订单和国内自备车订单的逐步推进。到目前为止，北方创业2013年已有在手铁路货车订单2300辆，其中400辆国铁C70E货车，1500辆神华铝合金C80专用货车。根据各合同要求的交付期，我们预计2013年1季度公司将排产并完成400辆铁道部国铁车及500辆神华铝合金C80车，生产任务饱满，公司2013年1季度盈利能力优秀。
    维持买入评级。公司在2012年底完成定向增发，我们维持公司2012－2014年定向增发后每股收益0.80元、1.16元和1.42元，2013年1月11日公司收盘价20.50元，对应2013年增发摊薄后的动态市盈率17.69倍，给予公司2013年22倍左右完全摊薄市盈率，目标价25.50元左右。
    风险提示。1、经济景气下滑超预期，铁路货运需求下调，导致国内自备车辆订单下调，影响公司盈利的持续性；2、铁道部体制改革进度不达预期；3、俄罗斯订单信用证延期开出。