当前观点
    我们仍然看好电视剧行业的景气繁荣。因下游的视频网站高速增长但竞争格局尚未明朗，电视台竞争加剧将驱动电视剧采购保持刚性增长。我们预测未来三年中国电视剧行业的增长至少在15%以上。一线精品剧公司仍有望依托强大的策划/制作/发行能力而取得超越行业的增长。
    华录百纳4 季度业绩将见底回升并可能超预期。因2013 年1 月初首播的精品剧《当天真遇到现实》可在2012 年确认首轮收入（快于我们之前预测的2013 年1季度确认的判断），我们预计4Q12 净利润同比增长95%，增速高于1－3Q12的32%。公司4 季度业绩见底回升符合我们前期的判断。我们据此将2012－15每股收益分别上调3.3%/0.9%/2.5%/4.0%至2.04/2.70/3.58/4.47 元。我们的2012-13 年每股收益分别较万得一致预期高3%/2%。
    从长期看，华录百纳作为制作能力最强的电视剧公司，有望继续分享电视剧行业的景气繁荣。我们预计2013－15 年华录百纳有望保持29%的年均复合增速，远超行业15%左右的增长水平。我们将基于PEG 的12 个月目标价格从67.81 元上调8%至73.32 元，以反映盈利预测的上调。新的目标价格对应27 倍的2013 年预期市盈率。
    主要风险
    电视剧收入确认进度不达预期。