投资要点
    华录百纳在精品剧方面的能力，在2012 年尽显无疑。公司2012 年全年共计新拍摄电视剧12 部左右，结合草根调研结果以及我们持续的跟踪数据，其中6 部单集价格300 万左右，占50%，并有望出现单集近400 万的大作；3 部200 万左右，仅有两部单集价格在200 万以下。这在2012 年整个电视剧价格持续低迷的市场行情下难能可贵。
    供求矛盾扩大，内容强者胜。1）渠道角度，在线视频整合已经完毕，一线卫视的领先优势在2012 年雏形已现并将在2013 年定下格局，具备强实力的购买者数量几可确定；2）未来上市窗口打开，已上市公司和即将上市公司的产量扩张不可逆转；3）由此造成的需求-供给矛盾不是缩小而是将有所扩大；4）但对渠道而言，极其需要“杀手锏”式的优质内容出现，来进一步巩其竞争地位——包括类《中国好声音》的综艺大作，以及持续的精品剧贡献；5）这种诉求直接影响内容供给，无论是对渠道还是对制作方而言，均是内容强者胜。因此，未来1~2 年，2012 年已经出现的行业集中趋势有望进一步加剧，而下游渠道对内容质量方面的要求加速提高，导致所有内容制作公司均面临极大的挑战，尤其在数量需要不断扩张的情况下。
    精品剧持续制作能力形成的竞争优势在未来的1~2 年有望进一步显现。根据我们的跟踪数据显示，公司2013 年预计有望确认12 部左右，拍摄量预计达到15 部。在确认剧集中，从我们目前观察到的数据来看，已有5 部可归为A 类精品剧，单集价格均有望突破300 万，并极有可能出现单集基金400 万的优秀大作。
    业绩预测与估值：我们比较赞同公司保持长期稳定发展的思路，尤其是在内容制作公司业绩波动性过于剧烈的现实背景下更具价值。我们略微下调了2012 年度公司的EPS，但维持2013 年增长趋势不变，预计2012~2014 年公司净利润分别为1.17、1.58 和2.04 亿，EPS 分别是1.95、2.63 和3.42 元；同时给予2013 年25~28XPE，未来12 个月目标价66~74 元，给予增持评级