全产业链的城市综合开发商：公司是全国最大综合性工程承包企业，旗下分房屋建筑、地产开发、基础设施建设与投资、设计勘察、国际工程承包五大业务，其中房建、基建和地产的收入占比为8:1:1，毛利占比为5:1:4。依托“建筑+地产”全产业链的基础以及大央企的资金、品牌优势，公司参与到集综合规划设计、融资一级开发、二级地产开发、综合工程管理于一体的新型城市综合开发模式中，受益于城镇化的推进。
    房建有三大竞争力，有望进入复苏趋势：地产销售是公司新签订单的领先指标，历史上看约领先3~4 个月。公司建筑业务在规模、技术经验以及大股东背景等方面优势显著，市占率一直呈上升趋势，截至12 年3 季度施工面积占全国房屋施工面积6.9%。
    随着销售回暖，开发商库存压力和资金压力改善，未来房建业务有望步入复苏趋势。
    基建占领布局制高点，有望获得大力突破：在新一届政府领导班子的开局之年，公司大大加快了与地方政府签署战略合作协议的步骤，2012 年新签的政府战略合作框架协议达到15 个，并与国开行签署了1000 亿元的开发性金融合作协议，而国开行是基础设施建设非常重要的贷款银行，进一步提高了公司在基建领域的竞争力。
    土地储备价值凸显股价低估：公司持有中海外（0688.HK）53%的权益，中海外3582万方土地储备（截止三季度末）集中在一二线城市的高端地段，预计未来需求仍然旺盛。预计中海外12 年权益净利润75.5 亿元（YoY=14.2%），按地产业务9 倍PE 计算，则公司扣除中海外部分12 年PE 仅有6.9X；若按扣除中海外港股888 亿权益市值，则其余业务仅12 年3.9X；经申万港股地产组测算，中海地产NAV 为1363 亿RMB，权益贡献722 亿元，按NAV 打7.5 折，中海外市值贡献为542 亿元，其他业务仅12 年PE 8.8X。
    维持“增持”评级：我们预计公司12、13、14 年EPS 分别为0.50、0.56、0.62 元，对应增速为10%、12%、11%，对应的PE 为7.7X、6.9X、6.2X，考虑到一方面建筑和地产主业都在回暖的趋势上，另一方面公司股价存在低估，维持“增持”评级。